公司三季度净利环比下滑，业绩符合预期。2023 年前三季度，公司实现营业收入226.17 亿元，同比降低12.43%；实现归母净利润18.87 亿元，同比增长35.77%。三季度，公司实现营业收入63.68 亿元，同比降低35.30%，环比降低25.11%；实现归母净利润5.79 亿元，同比降低27.14%，环比降低4.71%。此外，三季度产业链价格持续下行，公司资产及信用减值约1.5 亿元。业绩符合预期。

    公司ABC 组件保持高转换效率，海外签单顺利。目前，ABC组件转换效率约为24%，组件全生命周期发电量相较目前同等面积PERC 组件可提高15%以上，有望大幅降低客户 LCOE。公司技术领先水准得到认可，10 月17 日，爱旭与英国最大的光伏经销商Segen 签署100MW 的ABC 组件产品分销协议，双方达成战略合作。

    公司有序扩充先进产能，年底ABC 预计形成产能25GW。

    在产能扩充方面，目前珠海二期组件已经投产；义乌15GW 电池及配套组件项目进展顺利，预计年底逐步开始投产；济南10GW电池及配套组件项目已经开展筹备工作。预计到2023 年末，公司将形成25GW ABC 组件产能，大幅提升产品交付能力。

    盈利预测及投资建议：基于公司业绩表现及订单情况符合预期，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为383.6/535.6/693.1 亿元， 归母净利润分别为35.4/44.3/61.3 亿元，摊薄EPS 分别为1.94/2.43/3. 35 元。我们给予公司2023 年17 倍PE，维持32.98 元的目标价，维持 “优于大市” 评级。

    风险提示：新技术研发不及预期；产能投产进度不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格上涨高于预期等。