事件:公司2023 年收入271.7 亿元,同比-22.54%,归母净利润7.57 亿元,同比-67.54%。主营业务毛利率16.43%,同比+2.70pcts。PERC 电池出货38.2GW,同比+11%。ABC 组件收入确认销量489MW,不含税收入5.98 亿元。2023Q4 收入45.53 亿元,同比-50.76%,环比-28.5%,归母净利润-11.31 亿元,扣非净利润-15.13 亿元。2024Q1 收入25.14 亿元,同比-67.55%,环比-44.78%,归母净利润-0.91 亿元,扣非净利润-7.6 亿元。
亏损收窄,ABC 需求旺盛:公司2024Q1 亏损明显收窄,还原减值等影响后,2023Q4 经营性利润-4.9 亿元左右,2024Q1 经营性利润-3.2 亿元左右。ABC电池平均量产转换效率达27%,组件量产交付转换效率最高可达 24.2%,组件双面率可达 70%。2023 年ABC 产能在建设期,子公司珠海富山爱旭亏损8 亿元,2024Q1 明显改善,亏损仅0.13 亿元。ABC 较TOPCon 有10%-40%溢价。
公司在手订单超过10GW,海外主要渠道都已经达成合作,销售超18 个国家。
新产品发布,ABC 竞争力增强:公司4 月26 日发布新品,将0BB 技术应用于公司ABC 各系列产品,组件功率可整体提升5W。并且0BB 技术使组件可靠性增强,单点焊接面积减少90%,连接拉力较其他0BB 提升3~7 倍,ABC竞争力变强。另外还发布了轻质组件,仅8.6kg,减重60%,高质量可靠性+高效率+炫光轻,低载荷广泛市场拓宽高溢价场景。
投资建议:ABC 组件优势逐步被市场认可,新品有助于更好地满足市场不同客户的差异化需求,提升市占率,巩固公司核心竞争力。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入281.04/514.68/643.10 亿元, 归母净利润10.46/20.18/32.80 亿元。对应PE 分别为21.93/11.36/6.99 倍,维持“增持”评级。
风险提示:光伏行业竞争激烈,产品价格大幅波动;投资建设N 型TOPCon产能存在风险,销售规模不及预期;货币资金与项目资金需求存在差距,无法及时筹足资金推进项目建设。