核心观点

    　　公司发布2024 年半年报。上半年公司营收51.62 亿元，同比-68.2%，归母净利润-17.45 亿元，同比-233.3%。Q2 业绩承压，略低于预告中值，主要受产业链降价及存货跌价准备增长所致。

    　　公司TOPCon 产能逐步投放，二季度实现TOPCon 电池批量出货。

    　　ABC组件上半年出货1.62GW，在手订单超10GW。同时公司ABC产能建设顺利，预计25 年底产能达25GW。关注公司ABC 组件出货、盈利情况及TOPCon 电池爬产节奏。

    　　事件

    　　公司发布2024 年半年报

    　　上半年公司营收51.62 亿元，同比-68.2%，归母净利润-17.45 亿元，同比-233.3%，扣非归母净利润-24.82 亿元，同比-295.9%。

    　　单季度来看，Q2 公司营收26.48 亿元，同比-68.9%，环比-5.4%；归母净利润-16.53 亿元，同比-372.3%，环比-1712.7%；扣非归母净利润-17.23 亿元，同比-382.4%，环比-127.1%。

    　　简评

    　　Q2 业绩承压，略低于预告中值。Q2 公司营收26.48 亿元，同比-68.9%，环比-5.4%；归母净利润-16.53 亿元，同比-372.3%，环比-1712.7%。公司二季度业绩承压，主要受产业链降价及存货跌价准备增长所致。

    　　PERC 电池出货12.84GW，TOPCon 电池实现批量出货。上半年公司PERC 电池出货12.84GW，保持较高开工率和紧俏产销率水平。通过义乌基地PERC 电池的升级改造和滁州TOPCon 电池基地的建设投产，公司二季度实现TOPCon 电池批量出货。

    　　ABC 实现规模出货，在手订单超10GW。上半年公司ABC 组件出货1.62GW，较2023 全年增长232%。2024 年8 月公司入选BNEF Tier1 组件制造商，打开海外销售市场。公司将围绕中国、欧洲、日韩、澳洲等市场进行市场深化培育及开拓。凭借产品优异性能，N 型ABC 产品已获得广泛认可，公司在手订单超10GW。

    　　ABC 产能建设顺利，预计25 年底产能达25GW。截止报告期末，　　公司ABC 产能达17.5GW。公司珠海基地首期10GW N 型ABC 电池及组件产能已投产，义乌基地首期15GW N型ABC 电池及组件产能中7.5GW 产能已基本完成调试及产能爬坡。公司已启动济南一期10GW N 型ABC 电池及组件产能的建设，预计2025 年上半年投产。

    　　盈利预测：公司ABC 电池片技术领先。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为-25.3、11.9、20.1 亿元，2025-2026 年对应2024 年9 月6 日收盘价PE 分别为12.43、7.35 倍。由于产业链价格持续下行，2024 年公司业绩承压，给予“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、行业需求不及预期的风险。如果行业增速不及预期，将会对公司电池及ABC 组件出货以及盈利能力造成较大的负面影响。2、产能投放进度不及预期的风险。公司ABC 电池及组件产能扩产规模较大，若后续产能释放不及预期，公司营收及盈利能力将受到负面影响。3、ABC 电池技术进展不及预期的风险。公司ABC 技术具备差异化优势，若后续电池技术进展落后于其他一线企业，那么公司的盈利能力以及产品竞争力上将受到负面影响。