中期业绩略高于我们预期：2010 年上半年，公司实现主营收入16.02 亿元（YOY85.87%）；实现净利润0.88 亿元（YOY48.2%）；房地产业务结转面积20.75 万平（YOY-24.52%），结转收入14.49 亿元（YOY91.9%），结转面积同比下滑，但是由于结转单价的上涨，公司的业绩仍然实现了增长。EPS0.10 元，略高于我们原先0.07 元的预期；

    上半年实现预售10.92 亿元，下半年销售有望增长：上半年公司实现了10.92亿元（YOY-15.94%）的预售，销售面积14.24 万平（YOY-40.54%），销售单价7669 元/平（YOY-41.31%）； 公司年初计划销售回笼现金40 亿元，按照80%的销售现金回笼率计算，我们估计公司计划销售50 亿元，公司下半年将加大销售推盘力度，争取完成年初计划；

    商业地产将在未来提供稳定现金流：公司的钻石广场即将开始销售，天都商贸将于下半年完工，天都大厦计划在年底开工，狮山广场星级酒店正在建设之中。目前公司拟开发及在开发的商业地产项目总面积超60 万平方米；

    土地储备较为丰富，旅游地产还需要培育：上半年公司新增高新区两项目，建面达到46 万平，目前公司土地储备的总建筑面积达到222 万平。公司参与了西部生态城约130 万平方米的动迁房建设。公司正在积极研究配合区域开发进行土地一、二级开发联动的可能性。公司旅游地产的转型还需要时间的培育，苏州乐园的儿童游乐城、电影城等项目在下半年都将正式营业；

    业绩预测与投资评级：我们维持公司2010 年、2011 年及2012 年的EPS 分别为0.45 元、0.49 元及0.56 元。获取新项目后，公司2010 年的RNAV 为6.94 元。我们给予公司股价6.90 元的目标值，维持“审慎推荐”的投资评级；

    风险提示：公司资产负债率较高，上半年预售情况较差。