大股东实力强，公司“长子”效应明显。公司控股股东为苏高新集团，持股比例为40.57%，公司股权集中。苏高新集团已经拥有全资、参控股企业50多家（上市公司1家，苏州高新），形成房地产、基础设施开发与经营、高新技术等新兴产业为主导的产业体系。

    苏州市场发展平稳。苏州房地产市场整体处于平稳发展阶段，2008-2011年上半年商品住宅月平均成交面积约50万平米。2011年3月苏州版楼市限购令出台，商品住宅销售情况受到较大影响，3-6月月成交面积平均34万平米，较10年月平均成交面积下降21%。

    地产项目以高新区内为主，享有地主优势。公司高新区销售类项目权益土地储备约99.0万平米，预计实现117.7亿元的销售收入；工业园区销售类项目权益土地储备约0.9万平米，预计实现9.8亿元的销售收入；吴中区销售类项目权益土地储备约21.5万平米，预计实现21.5亿元的销售收入；吴江市销售类项目权益土地储备约75.9万平米，预计实现56.9亿元的销售收入；扬州市销售类权益项目土地储备约8.7万平米，预计实现8.5亿元的销售收入。

    旅游地产是公司未来差异化战略重点。公司苏州乐园项目运行平稳，而且为公司提供了稳定的现金流和充沛的乐园运营经验。徐州彭城欢乐世界项目已经获得两幅土地，两幅土地合计用地总面积727781.5平方米，其中主题公园用地451106平方米，居住用地71084平方米，商业225590.5平方米，地块成交总价58733万元。在2013年后将创造巨大的收入。

    首次给予增持评级，目标价6.80元。公司的销售类的房地产业务GAV合计90.75亿元；持有类房地产业务的GAV约为18.78亿元；两类房地产业务合计GAV109.53为亿元。股权投资目前的市场价值在8.78亿元左右。扣除净负债35.77亿元，公司的NAV为82.54亿元，每股NAV为7.80元，对应2011年8月2日的收盘价5.65元有27.58%的折价。公司2011年至2013年的每股收益分别为0.29元、0.47元和0.55元，对应2011年8月2日的收盘价PE分别为19.44倍，12.07倍和10.27倍。公司2011年至2013年的每股净资产分别为2.99元，3.41元和3.90元，对应2011年8月2日的PB分别为1.89倍，1.66倍和1.45倍。结合公司基本面的状况，参照开发区类公司估值，我们首次给予公司增持评级，6-12个月目标价6.80元。