投资要点：

    苏州高新以房地产业务为主，上半年房地产收入占公司主营业务收入的81%。公司房地产开发项目集中于高新区，在塑造良好品牌优势的同时不可避免地带来同质化问题。在政策高压导致的整体市场销售不旺的形势下，商品房业务面临着销售减慢,去化率降低的挑战。

    "旅游+地产"的模式走出第一步，为未来跨区域扩张打下基础。公司今年在原有的苏州乐园品牌的基础上，签约徐州彭城乐园项目，有助于发挥旅游和地产的产业协同效应，实现资源整合。

    公司参股新区内物流、热电、自来水等基础设施服务业，并拥有苏州高新污水处理有限公司75%的股权。基础建设服务业现金流稳定，已经公司成为良好的融资平台。

    有效利用大股东背景优势和高新区平台优势，设立苏州新兴产业创业投资基金，抓住新三板扩容可能带来的机会。在新三板扩容试点可能落户高新区的有利形势下，公司的积极介入将为未来的发展创造机会。公司持有的金融股权成本低廉，其中东吴证券即将上市，未来收益可观。

    我们预计11年-13年营业收入分别为29.39亿元、33.26亿元、40.39亿元。对应EPS分别为0.25、0.29和0.38元。公司NAV7.51元，较5.48的股价折价27%。公司立足高新区，发展过程中充分享受大股东的资源和人才优势，未来新三板扩容进程的推进将为公司带来新的机遇。目前公司股价对应11、12年市盈率分别为22倍和19倍，估值吸引力一般，给予 "观望"评级。