上半年公司实现EPS0.07元，净利润0.76亿，同比减28%，营业收入10.76亿，同比减28%。期末每股净资产2.96元。

    公司开发项目集中在苏州区域，受苏州市场回暖偏慢影响，公司本期销售有大幅度下降。苏州县域经济较为发达，且部分县受上海辐射更为明显，本轮调整中苏州市场回暖速度偏慢。受此影响，公司上半年完成预售面积5.78万平，金额4.78亿，分别同比减53%、56%。

    受价格调整影响，销售均价和毛利率均下降。销售均价8270元 平，较同期降5%，结算毛利率35.7%，较11年同期下降1.8个百分点。

    天都商贸中心正式运营，出租率理想，商业出租将成为公司新的利润来源。目前公司计划出售的商业在售4.8万平，储备商业18.4万平。

    文化旅游项目稳步推进。上半年苏州乐园营收增23%；徐州项目水上世界实现开园，并于4月实现新拿地，占地面积21.86万方，楼面价约900元 平，目前徐州项目已累计拿地占地面积94.6万平。

    投资项目逐渐进入收获期。公司持股东吴证券500万股，12年底将解禁，预计公司可逐步减持，兑现投资收益；此外公司持江苏银行6686万股、华泰柏瑞基金2%股权，并参股南京金埔园林。

    未来将受益新三板扩容。公司与苏高新创投集团作为普通合伙人，共同发起苏州融联创业投资基金，该基金为国家、省、市三级政府同时出资，总规模3.8亿。计划60%以上资金投资在高新区，60%以上投资新一代信息产业，公司持股40%，目前首批出资30%已经到位。

    预计12、13年净利润3.11、3.97亿元，对应EPS分别为0.29、0.37元。公司未来发展空间大，估值优势明显，每股RNAV8.13元，现股价相对折40%。目标价6.0元，对应12年PE22倍，增持评级。