事件：

    公司公布2012年年报。报告期内，公司实现营业收入27.71亿元，同比下滑6.75％；实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，较上年同期下降29.15%；实现基本每股收益0.173元。利润分配方案为每10 股送0.52元。

    投资建议：

    公司主要在苏高新区从事地产开发，同时涉足基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2012年，公司加快了刚需项目周转，强化文化旅游及酒店服务产业，其中徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程，东吴证券500万股择机可以减持。考虑到2013年公司计划完成商品房销售32亿元，我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.22和0.29元，对应RNAV是6.55元。截至2月22日，公司收盘于4.55元，对应2012、2013年PE分别为20.68倍和15.69倍。在新的三家园区进入“新三板”试点后，未来苏州等发达地区园区有望入选。公司参股多家苏州高新区内企业，部分企业正加快A股上市步伐，未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.91元作为公司6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。

    主要分析：

    1． 受结算面积和单价下降影响，2012年公司结算收入下降6.75%，结转毛利率下降使得净利润降幅有所扩大：在苏州限购政策下，2012年，公司结算面积和单价分别同比降4.7%和5%，受此影响，公司实现营收27.71亿元，同比降6.75％；项目结转毛利率的下降使得2012年公司实现净利润1.83亿元，较上年同期下降29.15%。