事件。公司公布2015 年半年报。报告期内,公司实现营业收入12.53 亿元,同比下滑16.25%;归属于上市公司股东的净利润3630 万元,同比下滑37.91%;实现基本每股收益0.03 元。

    2015 年上半年公司房产结转下滑使得公司营收减16%,降价促销及费用上升因素使得公司净利润降幅扩大至37.9%。2015 年上半年,公司商品房累计实现合同销售面积8.51 万平,同比增长34.52%;累计合同销售金额7.65亿元,同比增长26.08%。上半年,公司实现旅游产业营业收入1.40 亿元,同比增长9.17%,共接待游客近93 万人次,同比上升2.32%。上半年,公司重点加快大阳山、大小贡山等旅游项目的落地;推出了“苏高新股份生态大旅游”主题活动。上半年公司完成苏州乐园152.80 亩土地收储,实现了优质资产盘活。上半年,公司旗下的污水公司实现营业收入5593 万元,完成净利润1232 万元;污水处理量2888 万吨,同比增长6.29%。公司推进参股投资、直饮水等项目的合作洽谈以及管理的对外输出,积极培育环保产业。截止报告期末,公司直接参股投资企业共10 家,股权投资金额达5.26 亿元。

    2015 年以来,公司对旗下子公司股权进行清理。2015 年6 月,公司位于苏州高新区内的152.8 亩土地被收储,实现1.4 亿元净利润。2015 年,公司计划施工面积173 万平,新开工面积28.25 万平。

    投资建议。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发,主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.24 和0.34 元,对应RNAV 是6.60 元。截至8 月11 日,公司收盘于9.62 元,对应2015、2016 年PE 分别为40.1倍和28.3 倍。公司参股多家苏州高新区内企业,多家企业正加快A 股上市步伐,未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的(平均动态47XPE),考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司2015 年45XPE,对应目标价10.8 元,维持对公司的“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。