本报告导读：

    国内与国际糖价景气度向上，公司作为我国最大食糖生产和贸易商之一，有望充分受益景气度回升。

    投资要点：

    投资建议：由于公司产品主要集中在食糖的生产与销售上，公司将受益行业景气度回升，我们维持预计公司2019-2020EPS 为0.43 元、0.73 元，预计2021 年EPS 为0.95 元，维持目标价11.25 元，对应2020 年15.41 倍PE，维持 “增持”评级。

    全球产需缺口达600 万吨，糖价景气度向上。全球性减产下，印度：受极端天气影响，后又因选举推迟榨糖进度，甘蔗产量骤降，预计2019/20 榨季印度糖产量2630 万吨，减产超过600 万吨。巴西：由于糖价处于低位，乙醇价格较高，巴西糖醇比维持35%左右的低位。其他国家由于糖价低迷，叠加天气影响，全球其他地区减产：泰国干旱过后甘蔗收割延迟、美国遭寒流霜冻、欧盟旱情严重或成为净进口国。在产需缺口推动下，国内和国际糖价景气度向上。

    中粮糖业是我国最大食糖生产和贸易商之一。公司拥有总产能达257万吨的制糖业务，其中国内自产糖约70 万吨、海外糖约35 万吨、炼糖约150 万吨，进口糖超过200 万吨，覆盖广西“双高”基地约12.8 万亩，有22 个（含两个在建）食糖仓储库点，总计200 万吨的库容能力。公司食糖业务贡献超九成收入，随着糖周期景气度向上，公司盈利将大幅提升。

    未来发展方面，公司竞争优势不断加强，随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升，核心竞争力不断增强，通过提升自身的核心竞争力，公司成本和费用有效下降，也将有效提升公司的盈利能力。

    风险提示：天气引发的减产低于预期、疫情影响导致销量下滑超预期。