2012年一季度，公司实现营业务收入3.97亿元，同比增长9.96%；营业利润3905.57万元，同比增长31.53％；归属母公司净利润2918万元，同比增长31.17%；摊薄每股收益0.11元，业绩略高于我们预期。

    业绩高于预期的主要原因是公司毛利率上升，费用率明显下降。报告期内公司综合毛利率同比上升 0.59 个百分点至20.15%；期间费用率同比下降1.16个百分点至8.8%，主要是管理费用率由于折旧费减少而同比下降1.15个百分点。

    受行业需求影响，一季度收入增速下滑。报告期内，公司收入同比仅增长 9.96%，主要是由于一季度消费者对经济信心及CPI未明显下降，行业需求放缓的影响，一季度社会消费品零售总额同比增长 14.8%，实际增速仅为 10%左右，行业景气度有所下滑。

    兰州红楼时代广场预计3-5年建成。2011年10月28日兰州红楼时代广场项目顺利奠基并开工。该项目总投资规模近10亿元，总设计为59层，总建筑面积约13.8万平方米，楼宇总高度266米。民百集团将用3到5年时间建成集国际化大型商场、五星级豪华酒店、高档写字楼为一体的大型城市商业综合体。

    大股东注入专业市场资产，有望增厚2012年业绩。2012年4月11日公司公告拟向大股东集团发行11000万股份，募集约 6.3 亿元购买其拥有的南京环北市场管理服务公司 100%的股权。南京环北主营环比服装批发市场的经营和管理业务，包括南京环比服装批发市场（一期）和文思苑商铺（二期市场），共有1970个经营商铺，两家市场2011年收入7202万元，净利润3000万元，盈利能力高于目前公司整体情况，如2012年如期注入，有望增厚公司业绩。

    盈利预测与投资评级：暂不考虑资产注入，我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.3元和0.36元，以最新收盘价计算，对应PE分别为26倍和21倍，我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：红楼广场在建期较长；门店经营下滑；重组方案不确定性。