核心观点

    事件：公司发布2022 年半年度业绩预增的公告。公司发布公告，预计2022年上半年实现归母净利润1.48-1.80 亿元，较上年同期增长105.30%-149.68%；预计实现扣非归母净利润0.05-0.37 亿元，较上年同期减少48.80%-93.08%。

    租金冲回叠加兰州银行市值变动，增厚短期利润。新冠疫情反复背景下，国家和各省市出台了一系列纾困政策，涵盖了减税降费、房租减免等多方面内容。

    预计2022H1 减免物业租金总额共计0.63 亿元，其中，杭州环北减免租金0.50 亿元，南京环北减免租金0.13 亿元。本次减免租金预计影响公司本期营业收入约0.63 亿万元，影响公司本期净利润约0.47 亿元。公司持有关州银行首发前限售股5,260 万股，兰州银行于2022 年1 月17 日在深圳证券交易所挂牌上市。按照兰州银行2022 年6 月30 日收盘价4.92 元/股，本期确认公允价值变动损益1.43 亿元。

    布局跨境电商业态，打造业绩想象空间。新冠疫情不利背景下，公司大力推进线上线下业务结合，积极推进跨境电商业务。2022Q1，公司新零售业务规模显著增长，单Q1 实现营收6,976.22 万元，其中跨境业务实现营收5,049.06万元，国内供应链业务实现营收1,927.00 万元。2022 年7 月公司为参股子公司（持股39%）海南旅投黑虎科技有限公司提供担保，有望助力后续跨境电商业务持续发展。

    投资建议：新冠疫情反复背景下，线下商超客流有所承压，公司原有业务受到一定程度拖累，随后续疫情缓和，公司原有业务盈利能力有望恢复。跨境电商方面，公司持续布局跨境业态及供应链建设，有望为后续业绩增长提供动能。

    我们预计2022/2023/2024 年公司分别实现归母净利润2.02/2.32/2.39 亿元，分别对应PE 25.05/21.77/21.09 X。给予“增持”评级。

    风险提示：跨境电商业绩不及预期，国内疫情反复。