事件描述

    辽宁成大（600739）发布2010 年年报，主要看点有：

    公司2010 年全年实现营业收入52.45 亿元，同比增长30.50%，归属于上市公司股东净利润（扣除非经常性损益）12.30 亿元，同比减少3.60%，每股收益（扣除非经常性损益）1.36 元，同比减少3.82%；

    成大生物和商贸类子公司收入增长是公司营业收入同比增长的主要原因，其中生物制药实现营业收入8.41 亿元，同比增长94.44%，商品流通和进出口贸易分别实现营业收入32.24 亿元和10.83 亿元，同比增长32.25%和4.01%；

    公司对广发证券投资收益减少是公司净利润同比下滑的主要原因：2010 年广发证券实现净利润40.27 亿元，对公司业绩贡献为10.04 亿元，同比减少17.50%，净利润占比也由2009 年的90.70%降至2010 年的71.46%；

    公司2010 年整体业绩基本符合我们在深度报告中的预判：广发业绩贡献逐步下滑，生物制药销售收入和毛利率持续提升、成大弘晟油页岩项目已基本建成；随着交易量的恢复、成大生物分拆上市推进、以及油页岩项目达产出油，预计公司2011 年EPS 为1.91 元，对应EPS 为17.55 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    第四，投资评级及风险提示

    2010 年公司销售费用、管理费用和财务费用共计7.19 亿元，同比增长25.57%，但费用收入比为13.70%，较去年的14.24%略有下降；

    公司2010 年整体业绩基本符合我们在深度报告中的预判：广发业绩贡献逐步下滑，生物制药销售收入和毛利率持续提升、成大弘晟油页岩项目已基本建成；随着交易量的恢复、成大生物分拆上市推进、以及油页岩项目达产出油，我们预计公司2011 年EPS 为1.91 元，对应EPS 为17.55 倍，维持“谨慎推荐”评级。