简评

    主营业务三驾马车平稳运行

    辽宁成大主营业务包括三大主要部分：生物制药、贸易零售、能源开发。生物制药方面2012 年对公司利润贡献较大，狂犬病疫苗与2011 年基本持平；乙脑疫苗销售快速增长。贸易零售板块收入增加，过去几年对利润贡献较为平稳。能源开发目前尚处于起步阶段，工艺及技术路线逐渐成熟，有望在2 年左右的时间内实现盈利。

    广发证券利润贡献明显

    辽宁成大作为广发证券第一大股东，2007 年以来持续享受广发证券带来的利润贡献，2007 年以来维持在70%左右的水平。开年以来，市场表现活跃，日均成交量约2200 亿，最高日均成交额达到2800 亿，即使剔除春节因素影响（去年春节在一月份），成交量同比增长也接近90%。成交量的放大将对券商业绩产生很大的正面影响，根据我们的计算， 2013 年日均成交量若超过1700 亿，券商收入增长有望达到30%，而净利润增长可以达到30%-50%。广发证券经纪业务排名靠前，辽宁成大对其投资理应享受价值重估

    投资建议

    根据我们的测算， 2012 年广发证券贡献辽宁成大净利润5.0 亿元，2013 年贡献6.6 亿元。辽宁成大2012 年、2013 年净利润分别为9.7 亿元和12.3 亿元，对应EPS 为0.71 元和0.91 元。目标价22 元，对应2013 年PE24 倍，给予买入评级。