业绩概述:2013年前三季度,公司实现营业收入67.15亿元,同比下降12.15%;营业利润8.64亿元,同比下降7.46%;归属母公司所有者净利润6.48亿元,同比下降4.35%;基本每股收益0.47元。

    公司前三季度实现投资收益5.09亿元,同比增长约两成。参股广发证券带来的投资收益仍然是目前公司利润的主要来源,且对公司的净利润影响较大,而该项收益受证券市场波动影响明显。公司持有广发证券21.12%的股权,三季度广发证券实现净利润23.06亿元,同比增长27.3%。

    期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率11.46%,同比增加1.9个百分点。其中,销售费用率6.67%,同比增加1.36个百分点;管理费用率3.92%,同比增加0.63个百分点;财务费用率0.88%,同比下降0.09个百分点。

    生物制药和医药连锁方面。由于辽宁依生被吊销药品GMP证书,预计成大生物狂犬病苗的市场地位将会得将进一步巩固,目前公司还有多个疫苗正按照研发计划推进。成大方圆药房主要以成本管理战略为主,综合毛利率有小幅度提升,此外还与日本药妆店签订了项目合作协议。

    加码油页岩项目。预案显示,公司拟以每股13.26元的价格,向巨人投资和上海海博鑫惠定向增发1.4亿股,募资近18.6亿元,用于实施新疆宝明油页岩(一期)项目。该项目的实施是公司油页岩产业化的重要突破,若募投项目能够顺利达产,公司有望成为油页岩开发的行业龙头企业。报告期内,公司在建工程达到18.18亿元,同比增长96.86%,主要是新疆宝明项目建设投资增加所致。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.64元、0.83元、1.02元,按2013年10月28日收盘价格来测算,对应的市盈率分别为28倍、22倍和17倍。若本次非公开增发能够顺利实施,按总股本的上限计算,公司2013年-2015年的每股收益分别为0.58元、0.76元、0.92元。公司油页岩项目如果顺利投产将成为公司重要利润增长点,我们维持公司“增持”投资评级。

    风险提示。广发证券净利润波动给公司投资收益带来波动风险;页岩油项目进展低于预期风险;疫苗新品种上市进程延迟风险。