摘要：

    　　辽宁成大控股股东为成大集团，辽宁省国资委是公司的实际控制人。公司业务分为生物制药、商贸流通、能源开发和金融投资四大业务板块。

    　　公司商品流通领域收入占比最高，持续稳健经营，除此以外，金融投资和生物制药业务成为公司亮点。

    　　辽宁成大在广发证券的持股占比为16.4%，稳居广发证券的前三大股东，广发证券贡献投资收益在辽宁成大利润总额中的占比超70%。广发证券综合实力位居行业前列，营业收入和净利润进入国内证券行业前五，投资收益符合预期，2016 年广发证券投资实现收益13.19 亿元。

    　　成大生物主要产品包括人用狂犬病疫苗、人用乙脑灭活疫苗及兽用狂犬病疫苗三类产品。成大生物拥有的核心技术，通过该技术生产的疫苗具有高效价、低杂质的特点，导致接种者免疫效果好、不良反应发生率低。成大生物的人用狂犬病疫苗一直稳居市场份额占比50%左右，处于市场领导地位。

    　　盈利预测：公司利润主要来源于金融板块，广发证券利润占比最高，中华保险利润贡献逐年增大。此外，公司多元业务稳健发展，生物制药业绩稳步提升。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.75元、0.79 元和0.92 元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）股市风险；2）宏观经济运行超预期；3）定增进度低于预期。