事件：2025 年4 月24 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，1）2024 年营业收入75.07 亿元，同比减少14.2%；归属于母公司所有者的净利润2.63 亿元，同比减少79.37%。2）2025 年一季度营业收入16.82 亿元，同比减少7.66%；归属于母公司所有者的净亏损7025.91 万元，上年同期净利润6582.48 万元，由盈转亏。

    　　24Q4 业绩环比大幅下滑。据年报，24Q4 公司实现归母净利润1042 万元，同比转盈，较24Q3 的6872 万元下降84.83%。

    　　24 年公司焦、化主业均亏损。2024 年公司生产焦炭282.91 万吨，同比下降2.73%；销售焦炭281.98 万吨，同比下降2.68%；销售均价1828.03 元/吨，同比下降14.99%；吨焦炭成本为2267.91 元/吨，同比下降9.03%；焦炭业务毛利率同比下降8.12pct 至-24.06%。化工业务方面，加工煤焦油29.09 万吨，同比下降7.12%；加工粗苯9.52 万吨，同比下降6.58%；生产甲醇23.53 万吨，同比下降4.31%；生产炭黑6.20 万吨，同比上升23.02%。化工品毛利-423.32万元，由盈转亏。

    　　拟现金分红19.48%，股息率0.55%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元（含税），合计拟派发现金红利5124.24 万元（含税），占2024 年度归属于上市公司股东净利润的19.48%；以2025 年4 月24 日股价测算，股息率0.55%。

    　　25Q1 焦、化主业亏损，投资净收益同比下滑。据公告，25Q1 公司实现营业收入16.82 亿元，营业成本18.74 亿元，营业利润-1.92 亿元，同比减亏2.26亿元。25Q1 确认投资净收益3.22 亿元，同比下降57.96%。

    　　25Q1 化工品价格下滑。25Q1 公司实现焦炭产量73.20 万吨，同比增长13.15%；焦炭销量72.75 万吨，同比增长13.19%。公司焦炭平均售价为1450.97元/吨，同比下降28%；炼焦煤单位采购成本为1161.15 元/吨，同比下降35.1%。

    　　化工品方面，25Q1 公司主要化工产品沥青价格同比下降18.04%至3453.94 元/吨；工业萘价格同比下降11.51%至4387.75 元/吨；甲醇价格同比上涨4.42%至1998.83 元/吨；炭黑价格同比下降13.9%至5520.2 元/吨；纯苯价格同比下降8.2%至6303.35 元/吨。

    　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为0.97/1.22/1.70 亿元，对应EPS 分别为0.04/0.05/0.07 元，对应2025 年4 月24 日的PE 分别为96/76/55 倍。考虑到公司间接控股股东山西焦煤集团为公司的生产发展提供了有力的资源保障，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期；中煤华晋投资收益不及预期；焦炭价格大幅下跌。