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一汽富维(600742)机构评级研报股票分析报告

 
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一汽富维(600742)公司动态点评:被第三大股东两次举牌 且还有进一步增持的计划

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2019-09-05  查股网机构评级研报

事件:公司第三大股东——吉林省亚东国有资本投资有限公司(以下简称“亚东国有资本”)——于2019 年7 月18 日至9 月4 日以集中竞价的方式增持公司流通股25,382,812 股,占公司总股本的5%。本次增持完成后,亚东国有资本持有公司50,765,666 股,占公司总股本的10%,目前已成为公司第二大股东。亚东国有资本于2019 年7 月12 日、15 日以集中竞价的方式增持公司流通股976,560 股,占公司总股本的0.19%,该次增持完成后,亚东国有资本所持公司股份比例由4.81%增加到5%。根据亚东国有资本两次的权益变动报告书,亚东国有资本增持公司股份的目的均为根据自身发展需要,且在未来十二个月内有进一步增持的计划。

    对此我们的点评如下:

    公司原第三大股东亚东国有资本投资公司连续两次举牌一汽富维,持股比例增加至10%,目前已成为公司第二大股东。亚东国有资本投资公司在19 年7 月第一次对公司进行增持股份前,持有公司4.81%股份,为公司第三大股东,公司前两大股东分别为中国第一汽车集团有限公司(持股20.14%)、长春一汽富晟集团有限公司(持股5.16%)。亚东国有资本投资公司在19 年7 月-9 月两次增持公司股份后,目前持有公司10%股份,超过长春一汽富晟,成为公司第二大股东。

    亚东国有资本投资公司之前就和一汽富维有业务合作,曾合资成立新慧科技。亚东国有资本为吉林省国有资本运营有限责任公司全资子公司、吉林省国资委全资孙公司,成立于2017 年,主营资金投资、投资咨询、实业投资等,旗下共12 家子公司,包括两家汽车零部件公司,即一汽富维与新慧科技。新慧科技由亚东国有资本与一汽富维、一汽富晟于2018 年12 月25 日共同投资成立,注册资本人民币4,000 万元,三者持股比例分别为50%、25%、25%,主营工厂数字化、智能化改造、工艺技术升级及智能汽车相关技术与汽车轻量化的研发等。

    东亚国有资本投资公司在7 月-9 月连续两次举牌,且未来十二个月内有进一步增持计划,我们认为一方面亚东国有资本投资公司作为投资公司,在这一时间点增持一汽富维大概率是看好一汽富维后期股价表现,希望能够获得一定的财务投资收益,另一方面是增加持股比例之后,可以更好地和一汽富维展开合作。

    从公司基本面来看:

    ①公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛,子公司富维海拉车灯2019H1 净利润大幅增长135.2%。公司高毛利率的车灯业务增长迅猛:根据公司2018年报数据,公司车灯类业务毛利率25.37%(同比+0.37pct),远高于公司2018 年平均毛利率7.29%,公司控股子公司富维海拉车灯(成立于2012年)2019H1 实现净利润1.07 亿元,同比大幅增长135.2%,占公司归母净利润43.5%,新获得奥迪Q5L 前照大灯订单,单车价值量高,后续还将配套一汽大众新车型,且年初已启动海拉车灯二期生产建设项目,预计车灯业务将继续保持高增长态势。

    ②公司将显著受益于一汽大众新车周期,一汽大众销量增速强于行业。

    公司2018 年全年营业收入70%来自一汽大众,而一汽大众于2018 年开启新车周期,2018-2020年密集投放16 款全新及换代车型(含8款全新SUV),并推出全新“捷达”子品牌(含3 款新车)切入中低端市场。一汽大众销量增速强于行业,2019H1 一汽大众汽车销量增速为-11.2%,而中国乘用车同期销量增速为-14.0%,2019Q2 一汽大众汽车销量增速为-3.7%,而中国乘用车同期销量增速为-14.3%。

    投资建议:公司原第三大股东亚东国有资本在两个月内连续两次对公司股份进行增持,其大概率看好公司后期股价表现。从公司基本面来看,公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛超预期,同时显著受益于一汽大众新车周期,另外,公司目前股价12.38 元(2019 年9 月4 日收盘价)仍低于股票期权的行权价格13.04 元,公司也具有低估值、高股息的特点。

    保守估计一汽富维2019-2021 年总营收依次为136.61、154.78、168.99 亿元,增速依次为0.39%、13.30%、9.18%,归母净利润依次为5.37、6.17、6.73 亿元,增速依次为8.63%、14.87%、9.00%,当前市值62.85 亿元,对应PE 依次为11.7、10.2、9.3 倍,如果分红率维持在60%左右,那么对应的19 年EPS 的股息率为5.1%,维持“推荐”评级。

    风险提示:①原材料价格大幅上涨风险;②一汽大众产能不及预期;③国内汽车市场低迷。

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