西安、长沙是价值洼地：公司主要项目储备分布在北京、长沙、西安与青岛，项目土地成本非常低。公司权益未结算面积为199万平米，未来的重点在西安与长沙项目。相对来说，在省会城市中，长沙与西安两地的楼市相对健康，过去几年来房价上涨较慢。

    从未来来看，随着中西部开发的深入，两地工业化与城镇化进程都将会加快，未来房地产市场将会充分受益。

    公司可售货量充足：公司近几年来的新开工一直保持增长，因此12年总体的可售货量较多，较之以往有较大幅度的上升，整体货量在85亿左右，主要分布在北京、西安与长沙三地，我们预计公司可以实现40亿左右的合同销售额（不含海信广场13亿），与11年相比接近翻番。截止目前销售合同销售额约11亿。

    结算进入高峰期：近年来竣工面积保持增长，销售面积并未能实现较高增长，目前公司手上积累的现房较多，预计到12年年底已竣工未结算的面积将会达到54万平米左右，而这部分未结算面积有26万平米左右是未售面积，合计货值在30亿左右。我们在销售中性的判断下，公司12年结转金额在32亿左右，在销售乐观的情况下12年结转金额可高达50亿，公司的业绩弹性较大。 盈利预测与投资评级：公司历史以来坚持低成本扩张，在低成本土地扩张的同时，公司整体的土地储备并不是很充足，目前权益的未结算面积不到200万平米，公司NAV估值为5.07元。但公司目前净负债率并不高，公司计划今年在新的土地投资方面有20亿，预计年内有望实现低成本收购以补充土地储备。根据公司过去的销售以及今年的竣工计划，我们中性估计公司12-13年EPS分别为0.51、0.66元，根据目前地产股的估值，目标价6元，考虑到公司的业绩弹性，我们首次给予“买入”评级。