事项：

    　　2021 年4 月29 日，公司发布2020 年年报及2021 年1 季度报告：

    　　1）公司2020 年实现营收517.07 亿元，同比+24.36%；归母净利润24.15 亿元，同比+92.68%；扣非后归母净利润21.13 亿元，同比+91.13%。

    　　2）公司2021Q1 实现营收119.91 亿元，同比+8.30%；归母净利润6.52 亿元，同比+2.56%；扣非后归母净利润6.70 亿元，同比+2.70%。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，行业高景气下安世业务助力公司盈利能力高增长。2020 年下半年公司部分原材料出现短缺及涨价现象，叠加股权激励等非经营性费用的影响，公司业绩短期承压。行业高景气下安世业务量价齐升，ODM 业务涨价压力向下游传导，一季度公司盈利能力显著提升。2021Q1 实现营收119.91 亿元，同比+8.30%；毛利率15.55%，同比-2.20pct，环比+5.90%；归母净利润6.52亿元，同比+2.56%，环比+317.01%。随着ODM 厂商行业议价力的提升，叠加安世半导体下游需求的强劲复苏，公司未来业绩有望逐步释放。

    　　全球ODM 行业拓荒者，产品结构及客户结构持续优化，盈利空间有望不断释放。5G 换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM 机型出现量价齐升趋势。

    　　公司持续引领行业变革，从“ODM 代工厂”转变为“ODM 服务商”，从“客户定方案->ODM 厂报价->立项生产”转变为“闻泰研发机型->推荐给客户->

    　　立项生产”，模式转变有望带动公司议价力的提升。此外，公司拟收购欧菲光持有的摄像头模组业务，进一步向产业链上游延伸，打开长期发展空间。

    　　安世半导体业务触底反弹，产能有序扩张为未来增长奠定坚实基础。安世的客户结构优异，闻泰收购后在研发投入、产能扩张等方面提供充分的支持，为安世长期发展奠定基础。当前功率半导体行业持续高景气，安世业务量价齐升，盈利能力持续提升。长期来看，功率半导体环节未来的长期瓶颈是产能端，安世背靠中国大陆市场，产能充沛，同时中高压产品及第三代半导体领域已取得重大突破，品牌客户导入顺利，未来综合竞争力有望不断增强。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司作为ODM 行业龙头，有望充分受益5G 换机潮带来的产业红利，安世业务有望为公司长期成长注入强劲动力。考虑到原材料价格上涨及供应链不稳定对公司造成的影响，我们下调2021-2022 年公司归母净利润预测，原值为40.57/55.24 亿元，现值为33.47/43.75 亿元，对应EPS为2.69/3.51 元，新增2023 年归母净利润预测56.94 亿元，对应EPS 为4.57元，考虑到公司ODM 业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量，给予2021 年40 倍PE，对应目标价107.5 元（原值130.4 元），维持“强推”评级。

    　　风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。