核心观点
闻泰在2020 年实现营收517 亿元,增长24%,实现归母净利润24.2 亿元,增长93%,实现经营活动产生的现金流量净额66.1 亿元,增长43%。
一季度的营收和归母净利润分别为120 亿和6.5 亿元,同比分别增长6%和3%。
安世卡位汽车半导体高增长赛道:20 年营收98.9 亿元(汽车营收占比保持在45%),出货量高达890 亿颗,毛利率受疫情影响小幅下降至27.2%。
受益于行业高景气,一季度营收33.8 亿元,毛利率提升至34.1%。安世销售给主要Mass Market 经销商的价格自2021 年以来实施了分批次涨价,第一季度涨价幅度超过10%,预计4-5 月价格仍处于上调趋势。硅基氮化镓功率器件GaN FET 已通过车规认证测试并实现量产,碳化硅二极管产品已经出样。前端曼彻斯特晶圆工厂正增加8 英寸产能,第一阶段计划于三季度完成。东莞、菲律宾和马来西亚的后端封测厂也在同步扩产和改造升级。
安世在马来西亚槟城和上海新建两个全球研发中心,助力在模拟、功率半导体领域的创新。
ODM 业务健康发展:2020 年研发投入约21.5 亿元,公司在上海、西安、无锡、嘉兴、深圳等研发中心在持续招聘,增加研发设计力量。现有的嘉兴和无锡工厂正在扩产,昆明5G 智能制造产业园即将进入建设收尾阶段。闻泰也持续增加部件的种类和产能,目前已有注塑、喷涂和CNC 精密加工能力,能够提供塑料和金属中框、前壳、后盖、五金件等部件。公司计划在2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重从目前的约5%提升到30%。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23 年每股收益分别为3.09、3.99、4.82 元(原21-22 年预测为3.15、3.99 元,下调了移动终端业务收入预测),根据可比公司21年平均44 倍PE 估值水平,对应目标价为135.83 元,维持给予买入评级。
风险提示
行业需求不及预期、商誉减值风险