报告摘要
业绩保持增长 。2020年公司营业收入达到517.07亿元,同比增加24.36%,归母净利润达到24.15 亿元,同比增加92.68%,营收和归母净利润续创新高。2021 年一季度营业收入达到119.91 亿元,同比增加8.30%,一季度归母净利润达到6.52 亿元,同比增加2.56%。分业务看,移动终端业务营业收入416.67 亿元,同比增加4.73%,半导体业务收入98.92 亿元,同比增加521.96%。半导体业务由于2019 年没有完全并表,2020 年并表后出现明显增长。
盈利能力明显提升。2020 年公司毛利率达到15.21%,较上年提升4.89 个百分点,净利率4.76%,较上年提升1.44 个百分点,今年1 季度毛利率和净利率继续提升,分别达到15.55%和5.44%。资产负债率为51.45%,较上年降低15.66 个百分点。
移动终端业务持续拓宽。公司ODM 业务经过客户结构调整,盈利能力提升,毛利率从9.36%提升到12.11%。由于上游元器件涨价,公司ODM 业务的盈利能力短期承压。公司加强研发,多个研发中心持续招聘。产能不断扩充,昆明的5G 智能制造产业园即将收尾,嘉兴和无锡工厂也在扩产之中。公司收购欧菲光的摄像头模组业务正在推进,向上游延伸,完成后有望进一步增厚公司业绩。
半导体业务发展强劲。公司顺利完成对安世半导体的整合,功率半导体行业保持景气,安世展现出强劲发展势头,业务从2020 年第三季度恢复增长,四季度大幅增长,今年一季度仍保持增长,实现收入5.2亿美元,毛利率达到34.1%,收入和盈利能力恢复或超过近两年季度历史最高水平。2021 年一季度成为全球第九大功率半导体公司,较2019上升两位,并稳居国内半导体公司第一。
盈利预测与评级。预计公司2021-2023 年的营业收入为693.19 亿元、834.10 亿元、1008.28 亿元。归母净利润为34.14 亿元、46.98 亿元、62.06 亿元。EPS 为2.74 元、3.77 元、4.98 元。上调为“买入”评级。
风险提示
海外疫情失控风险;手机出货量变动风险;下游应用场景推动不及预期;半导体行业周期风险;收购未设置盈利补偿机制;流动性风险;商誉减值的风险。