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闻泰科技(600745)机构评级研报股票分析报告

 
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闻泰科技(600745):半导体业绩略超预期 公司多元布局蓄势待发

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2021-08-31  查股网机构评级研报

  事件 公司发布2021 年中报,上半年实现营收247.69 亿元,同比增长3.91%;实现归母净利润12.32 亿元,同比下降27.56%;实现摊薄EPS 0.99 元。

      上游原材料涨价,ODM 业务短期承压 公司业绩基本符合我们的预期。分季度来看,21Q2 实现营收127.78 亿元,同比增长0.10%,环比增长6.56%;实现归母净利润5.81 亿元,同比下滑45.52%,环比下滑10.89%。公司业绩下滑主要受到ODM 业务的影响:自20Q4 以来,面板、芯片等上游元器件大幅涨价,ODM 业务毛利率短期承压;同时,公司持续加大研发投入拓展ODM 业务边界,21H1研发投入10.69 亿元,同比增长40.66%,影响了公司短期利润。我们认为,21Q3 以来面板等元器件价格已出现见顶回稳的信号;新订单已基于涨价情况重新核价,预计ODM业务毛利率将逐渐修复。

      安世业绩略超预期,产能扩充打开成长空间 21H1 安世半导体实现营收67.73 亿元,同比增长53.25%;实现净利润13.1 亿元,同比增长234%。受益于下游需求旺盛以及公司产品结构的持续优化,21H1 安世业务毛利率恢复至35%。按产能来看,公司已完成对英国Newport 晶圆厂的收购,现有的德国汉堡及英国曼彻斯特工厂产能计划扩充,预计2022 年产能将增长20%以上;公司母公司投资的上海临港12 寸车规级晶圆项目进展顺利,预计2022 年底点亮,2024 年达产。按应用来看,21H1 安世汽车领域收入占比为45%,在汽车电动化、智能化浪潮中充分受益。按产品来看,公司在中高压MOSFET 等器件中保持领先优势,持续加大对IGBT、第三代半导体、模拟等新兴产品的研发投入。我们认为,受益于新能源汽车、数字化终端的快速爆发,功率半导体市场需求维持高景气,安世积极并购扩产扩充市场份额、升级产品结构,毛利率有望维持在35%以上,未来两年安世半导体业绩的复合增速有望达到30%左右。

      多元布局加速推进,积极打造产品型公司 公司于2021 年5 月完成珠海得尔塔公司的资产交割,进军千亿级摄像模组市场,有望基于得尔塔储备的先进技术及公司雄厚的研发、管理实力,实现新领域、新客户的快速拓展。公司内生外延并举,积极向产品型公司转型:通过并购优质资产,持续加速产业链上下游的垂直整合,实现从部件到整机产品的供应能力;通过加大研发投入,向IOT、工业、汽车等领域横向拓展,打造多个成长极,中长期成长空间广阔。

      投资建议 考虑到上游原材料涨价的影响减弱,我们暂维持公司盈利预测,预计2021/2022/2023 年净利润分别为34.62/46.57/63.72 亿元,对应EPS 分别为2.78/3.74/5.12 元,当前股价对应2021 年PE为40.60 倍。我们认为,公司ODM 业务有望逐渐修复;安世半导体业务产能快速扩充,将维持高速发展。公司内生外延多举措并举,加速向产品型公司转型,核心竞争力持续提升,维持“推荐”评级。

      风险提示 产能扩张不及预期,新产品推广不及预期的风险。

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