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闻泰科技(600745)机构评级研报股票分析报告

 
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闻泰科技(600745)动态点评:公司TWS产品进入试产ODM业务边际改善显现

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2021-09-24  查股网机构评级研报

事件

    闻泰科技公众号发布消息,公司首款TWS 耳机成功进入试产阶段。

    点评

    TWS 业务有望改善业务盈利能力

    根据旭日大数据披露,2021 年上半年TWS 出货量2.88 亿,同比增长47.69%,其中苹果、小米、华为和三星市场份额分别为32.98%、10.84%、9.4%和8.12%。TWS 产业增长与集中度提升趋势持续。TWS耳机SiP 技术达成的核心条件包括高精度封装工艺与核心制造线设备,国内具备成熟生产能力企业数量稀少。闻泰在先进封装领域持续推进研发,产品包括5G 射频模块、TWS 和Watch 主板模块等,TWS 的试产说明技术能力步入业绩兑现期。TWS 核心品牌企业中,除苹果外,其余品牌方今年出货量在5000 万-9000 万区间,结合产业增长趋势,2022年单品牌出货量的30%份额将达到3000 万。闻泰客户涵盖三星、小米、华为等终端品牌,假设TWS 订单落地,公司相关业务有望迎来可观的业绩弹性。另外,公司7 月发布可转债公告,拟募资86 亿元针对无锡、昆明和印度制造线扩大产能,打开智能手机、笔记本电脑、平板电脑和TWS 耳机等产品产能瓶颈。

    海外ODM 产能爬坡顺利

    公司于2019 年投资建设印度和印尼ODM 制造线,其中印度产线产能利用率从年初8%提升至88%(4 月数据,单月出货27.4 万部),产能利用率提升带动盈利改善。公司可转债持续投资印度产线,增加年产1500 万产能,加码全球供应链响应能力。

    车载域控制器ODM 业务将成为重要看点之一

    汽车智能化带动智能车舱域控制器与ADAS 域控制器市场需求快速提升。从特斯拉ADAS 域控制器物料拆解分析,相关物料成本达到万元级。根据半年报披露,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂形成合作,其首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。我们认为,车载域控制器不仅可以优化ODM 业务线,更可以与安世半导体产品线形成良好协同。

    总体来看,公司ODM 业务边际改善加速,业务体量增加与盈利能力改善有望带动公司中短期业绩弹性。同时,公司ODM 业务产品结构有望向TWS、笔电、服务器、车载域控制器等方向持续拓展,未来成长性具备诸多看点,建议持续关注。

    盈利预测

    我们预期公司2021-2023 年实现营业收入786.09 亿元、976.66 亿元、1220.83 亿元,同比增长分别为52.03%、24.24%和25.00%;归属于母公司股东净利润为35.64 亿元、51.08 亿元和65.19 亿元,同比增长分别为47.58%、43.30%和27.61%;EPS 分别为2.86 元、4.10 元和5.24元,对应PE 为34X、24X 和19X。未来六个月内,维持“买入”评级。

    风险提示

    (1)新冠疫情导致全球需求不及预期;(2)原材料价格波动影响盈利能力。

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