公告： 闻泰科技发布2021三季报，2021上半年实现收入386.46亿元，同比增长0.8%，实现归母净利润20.41 亿元，同比下滑9.64%；其中第三季度实现收入138.77 亿元，同比下滑4.32%，实现归母净利润8.09 亿，同比增长45.06%，扭转前期单季利润下滑趋势，超出市场预期。

    　　受益汽车电动化和智能化，安世半导体将持续景气。公司第三季度实现归母净利润8.09 亿，同比增长45.06%，步入快速增长通道，下半年车规级功率芯片持续供不应求，公司半导体业务快速成长。公司在上半年产能相对增长有限的情况下，积极优化产品结构，增加高压产品占比，100V 以上的 Mosfet 料号已经超过100 种，带动整体均价提升，我们认为汽车电动化和智能化持续推进，安世作为汽车芯片占比较高的IDM 供应商，将充分受益于未来行业持续景气。展望明后年，NWF 将和安世已有产品线进行整合，补全公司在IGBT、高压MOS 等产品空缺，积极拓展新能源客户；另外控股股东参与建设的上海临港工厂，计划将在明年下半年开始投产，也将为公司未来产能打下坚实基础。

    　　产品集成实现盈利拐点，盈利能力有望持续改善。公司第三季度毛利率17.05%，同比提升0.53pct，环比提升0.27pct，主要因为安世半导体持续进行产品结构升级，同时产品集成业务上游消费级芯片涨价趋势缓解。产品集成业务方面，公司积极开拓北美运营商等海外客户，5G 手机导入以后实现价值量和盈利能力的明显提升，我们认为随着公司客户结构、产品的持续优化，未来的盈利能力将持续恢复。

    　　产能加速扩产，半导体+集成业务整合渐入佳境。今年全年公司规划资本性支出18.4 亿元，主要扩大德国汉堡晶圆厂产能，目前新增8 寸晶圆产线已顺利投产运营，将在下半年持续释放产能，满足下游车规工控快速增长的需求。

    　　安世将在4 季度实现NWF 工厂的完全并表，明年实现产能的高度协同，同时快速导入新产品。随着临港工厂的投产，公司产能将加快投产。展望未来，我们认为公司半导体+集成业务的模式，具备充分的优势。以三星和华为为例，以自己的产品终端为基础，半导体部门可以实现快速迭代，积极开放新产品并响应下游需求，各自的半导体部门都成为全球一流。我们认为闻泰的半导体和集成业务有希望充分协同，未来整合的前景值得期待。

    　　盈利预测及投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为30.00 亿、44.99 亿和61.03 亿，对应2021/10/29 收盘价PE 为45.5、30.4、22.4 倍，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化，下游需求疲软。