我们将闻泰科技(600745.CH)上调为“买入”评级,并上调未来12个月目标价至146.9 人民币,潜在升幅21.3%。
展望2022 年,ODM 将迎来拐点,半导体强劲成长,光学开始贡献利润。对于闻泰而言,在2021 年,ODM 业务受到供应链“缺芯”
影响较大,因而拖累该业务板块利润下滑。这也是此前我们对闻泰保持“持有”评级的最大原因。但是,我们看到智能手机供应链关键部件供应紧缺的情况已经从2021 年三季度开始缓解,并在2022年上半年和下半年进一步改善。因此,我们认为闻泰ODM 的业务将重回增长轨道。同时,我们依然对闻泰的半导体业务增长保持信心。而闻泰收购的光学业务也正式开始出货,我们预计在2022 年有望扭亏为盈。闻泰当前的市盈率为30.2x,估值比5 个月前更具吸引力,因此我们上调闻泰的评级至“买入”。建议投资人在智能手机供应链低点的一季度适时布局。
2022 年ODM 积极开拓新市场,迈向平台型组装。闻泰将会是中国大陆平台型组装厂商之一。调整升级战略规划后,除手机ODM 外,闻泰已经将业务向非手机和非安卓阵营进行扩张,包括笔记本电脑、TWS 耳机等产品。闻泰有望推动中国大陆电子制造第三阶段,即全球性的跨产品、跨平台业务。
我们给闻泰ODM 业务2022 年25.0x 的目标市盈率,相比之前的12.5x 大幅提升,也是我们这次目标价上调重要的增量贡献。
2022 年,半导体从现金流业务向成长型业务继续迈进。闻泰科技的功率半导体,尤其车规级产品,受到半导体行业景气度向上的影响,依然呈现供不应求的情况。我们预计该情况会在2022 年延续,与此前的判断一致。展望2022 年,原有的汉堡、曼彻斯特产能自然增长、收购的Newport 晶圆厂逐步导入自家产品以及新建的临港的产能释放,都将为闻泰提供业务增量。闻泰的半导体业务有望从现金流业务向成长型业务迈进。
投资风险:智能手机行业需求复苏不及预期,供应链“缺芯”恢复时间较长。半导体行业景气度触顶下滑,拖累公司半导体产品价格上涨空间。公司所处行业竞争加剧,导致毛利率下滑。公司高速扩张影响费用率和现金流表现。