投资要点

    公告：

    1、公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入527.29 亿元，同比增长1.98%，实现归母净利润26.12 亿元，同比增长8.12%；其中2021 年第四季度实现营业收入140.83 亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润5.70亿元，同比增长264.85%。

    2、公司发布2022 年一季报，2022 年第一季度实现营业收入148.03 亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润5.03 亿元，同比下滑22.87%。

    新能源汽车领域加速发展，安世半导体将持续景气。2021 年公司实现收入527.29 亿元，同比增长1.98%，实现归母净利润26.12 亿元，同比增长8.12%。其中半导体业务实现对外主营业务收入138.03 亿元，同比增长39.54%，来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为44%、23%、23%、5%和5%。2022 年一季度，公司半导体业务持续保持环比增长，实现对外营业收入36.97 亿元，同比增长9.62%，实现净利润8.54 亿元，同比增长41.18%。随着新能源汽车出货量的加速提升，单车用功率半导体数量有望实现数倍级增长，行业供求关系持续紧张。产能方面，公司在德国汉堡晶圆厂的新增8 英寸晶圆产线已顺利投产运营，结合Newport 晶圆厂产能向IDM 自有产能的转换与先进工艺的融合，有助于公司抓住电动汽车时代和AIoT 时代带来的双重机遇。

    公司22Q1 收入同比增长23.44%，归母净利润同比下滑22.87%，主要因公司Q1股价大幅波动带来了公允价值变动损失，扣非归母净利润同比下滑5.51%。

    高毛利产能与料号扩充，盈利能力不断改善。公司2021 年毛利率为16.17%，同比增长0.96pct，其中，半导体业务毛利率为37.17%，同比增加11.55pct，产品集成业务毛利率为8.71%，同比减少3.14pct。主要因为安世持续进行产品结构升级，加强高毛利率产品包括逻辑、模拟、功率Mos 等的产能和料号扩充，带来了半导体业务盈利能力的显著提升。

    费用方面，公司2021 年销售费用率为1.44%，同比减少0.65pct，管理和研发费用率分别为3.84%和5.10%，同比提升1.35pct 和0.80pct，主要因为产品集成业务加大了对新客户、新产品和新技术的投入力度，产生了较多研发投入。

    新品研发进展顺利，半导体+产品集成业务整合渐入佳境。2021 年安世开发出数量众多的100v 以上的中高压MOSFET 新产品，自主设计研发的IGBT系列产品也已流片成功，2022 年将进一步推进新品落地。产品集成业务上，特定客户首款产品已经在2022 年一季度批量量产供货，后续新类型产品也将陆续进入量产阶段，笔电、TWS SiP 和车载智能终端等新品不断推进，新产品新客户将进入全面收获阶段。光学业务积极落实客户新机型验证，加快拓展新应用领域，珠海产能的扩充也为业务增长提供保障。半导体+产品集成业务的协同带来了持续创新能力，将带来在消费电子、汽车和工业领域的全面发展。

    盈利预测及投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为40.11、68.58 和90.15 亿元，对应2022/4/25 收盘价PE 为18.6、10.9 和8.3 倍，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化，下游需求疲软。