1Q22 收入同比增长23%，净利润受公允价值变动亏损同比减少。公司2021年营收527 亿元（YoY 2%），归母净利润26 亿元（YoY 8%），扣非归母净利润22 亿(YoY 4%)，毛利率16.17%（+0.97pct），净利率4.77%(+0.01pct)。

    1Q22 营收148 亿元（YoY 23%, QoQ 5%），归母净利润5 亿元（YoY -23%，QoQ -12%），净利润减少主要是因股价波动导致公允价值变动亏损2.79 亿元，毛利率为17.75%，同比提高2.19pct，环比提高2.45ct；净利率为3.32%，同比下降2.12pct，环比下降0.51pct。为了开拓新产品新业务，公司2021年研发投入37 亿元，收入占比7%，其中10 亿元资本化，27 亿元费用化。

    半导体1Q22 净利润增长41%，加大研发拓展产品线。公司21 年半导体收入138 亿元（YoY 39.5%），毛利率37.17%，净利润26 亿元（YoY 166%），下游应用主要是汽车（44%）、移动及穿戴设备（23%）、工业与电力（23%）、计算机设备（5%）、消费（5%）；产品线主要是晶体管（50.33%）、Mosfet功率管（27.53%）、模拟与逻辑IC（16.57%）。1Q22 收入40 亿元（YoY 9.6%），毛利率42.94%，净利润8.5 亿元（YoY 41%）。根据芯谋研究数据，21 年安世集团跻身全球第六大功率半导体公司，上升三位，并稳居国内功率半导体公司第一名位置。21 年公司半导体研发投入8.37 亿元，进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC 和GaN 产品、IGBT、以及模拟类产品的研发。

    产品集成业务新产品新客户进入收获期，光学模组业务亏损收窄。2021 年公司产品集成业务收入387 亿元（YoY -7%），毛利率8.71%，净利润1.84 亿元，研发投入27.82 亿元。1Q22 收入103 亿元（YoY 20%），毛利率9.44%，净亏损0.40 亿元，1Q22 手机ODM 业务进展顺利，非手机业务不断获取新客户、新订单，亏损的主要原因是非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费用开支，未来随着项目的量产将贡献收入。2021 年光学模组业务净亏损3.35 亿元，归母亏损2.34 亿元，1Q22 净亏损收窄至0.39 亿元，归母净亏损0.27 亿元。在去年11 月恢复双摄供货后，公司正积极推进落实新料号的验证工作，进一步推动产品在车载光学、AR/VR 光学、笔电等领域的应用。

    投资建议：半导体高景气延续，其他业务逐渐好转，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024 年归母净利润42/55/66 亿元（2022-2023 前值为52/62 亿元），同比增速62/31/19%；EPS 为3.39/4.42/5.26 元，对应2022年4 月25 日股价的PE 分别为17.7/13.5/11.4x。公司半导体业务延续高景气，产品集成业务和光学模组业务盈利情况好转，维持“买入”评级。

    风险提示：产能释放不及预期，客户导入不及预期，需求不及预期。