事件：公司发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收284.96 亿元，同比+15.05%；归属于上市公司股东的净利润11.82 亿元，同比-4.11%；扣非净利润11.62 亿元，同比-1.71%。其中，2022Q2 实现营收136.93 亿元，同比+7.17%；实现归母净利润6.79 亿元，同比+16.94%，环比+35.1%；实现扣非后归母净利润5.29 亿元，同比+3.26%。
点评：半导体板块2022 Q2 盈利达到季度历史最高水平，汽车领域技术和产品领先能力凸显。ODM新客户新产品进入收获期。光学模组持续拓展产品验证，积极推动满产运营。整体Q2 营收+净利润同比双增表现亮眼，持续长期推荐公司。
半导体+光学+显示+终端业务形态布局完毕，“中国三星”蓄势腾飞。内生发展+国际并购路径蓄势腾飞，构筑模拟/功率半导体+光学模组+Mini/Micro LED+智能终端的庞大产业布局。公司已成为我国从半导体到光学、显示和终端产品布局最全的公司。第一阶段将ODM 业务形成抢答的硬件流量平台，到二阶段加速垂直整合，发展出更多的部件，增强自身供给能力，形成安全可控的供应体系，到三阶段以半导体为龙头，推动公司从服务型向产品型战略转变。
1）功率器件实现部分国产替代，2021 年规模稳居国内第一跃居全球第六，汽车+工控领域具备全球领先竞争力，占比下游超6 成，自主设计研发的IGBT 系列产品已流片成功。2022H1 公司半导体业务实现营业收入76.59 亿元，同比+13.72%，业务毛利率为41.97%，实现净利润17.26 亿元，同比+31.72%。2022Q2 收入和利润实现同比和环比均增长，Q1、Q2 分别实现营业收入36.97 亿元、39.62 亿元，净利润分别为8.54 亿元、8.72 亿元。2022Q2 盈利达到季度历史最高水平。公司产品结构不断优化，高毛利逻辑模拟器件、MOSFET 器件收入占比持续提升，随着电动汽车渗透率快速提升，单车用功率半导体有望呈现倍数级提升，叠加中高压产品领域持续布局，公司车规功率半导体业务有望进入中长期高速增长阶段。收购Newport 生产线扩充产能，临港车规级晶圆厂完成结构封顶，持续增强竞争壁垒。公司在德国汉堡晶圆厂新增8 寸晶圆产线已顺利投产运营。
安世集团已完成对Newport 晶圆厂100%股权收购，并启动代工产能向IDM 自有产能逐步转换的过程。Newport 晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺，与安世集团现有的产品与工艺能力的融合，将有助于推动公司抓住电动汽车和AIoT 时代带来的双重机遇。强强联合日本京瓷布局氮化镓车规功率模块。安世半导体已具备成熟的GaN 器件量产工艺，2021 年11 月其650V GaN 技术已经通过车规级测试。
2）安世半导体进军模拟芯片市场，全新达拉斯设计中心正式启动。3 月24 日安世半导体宣布，其位于德州达拉斯的全新设计中心正式启动。达拉斯设计中心专注开发模拟信号转换和电源管理IC,标志安世半导体朝着2030 年成为全球基础半导体领军企业的既定目标又迈出了重要的一步，将助力Nexperia 加强和扩展模拟IC 产品组合、电源管理IC 和信号调节IC。
3）光学模组再下一城，Q2 实现首次盈利200 万元，得尔塔光学影像技术将成为一大核心竞争力，已启动双摄产品批量供货。广州得尔塔原为欧菲光关键子公司，负责为境外特定客户供应摄像头模组，未来将开拓多元化下游业务。依托闻泰产品研发和半导体赋能，得尔塔科技的光学影像能力有望得到更大的发展空间，随着光学技术的发展和在loT、智能汽车、元宇宙领域的市场空间被打开，进一步提升盈利能力和综合竞争力。同时公司拟切入车载摄像头市场，积极开发应用于车载等不同场景的产品。
4）显示部件前瞻布局，打开Mini/Micro LED 等核心潜力显示赛道。Mini/Micro LED 在消费电子和汽车电子市场拥有较大的发展潜力。公司从技术研发到产品生产是基于半导体业务IDM 的平台能力，发挥安世子公司ITEC 自动化设备所具备的先进封测优势，将规模应用在公司的产品集成业务中，将半导体光学、显示打造成公司核心竞争力，进一步推动产品集成与半导体业务的深度协同。
5）智能手机ODM 龙头深度绑定头部客户，向境外特定客户正式出货，智能座舱领域进展顺利，新产品新客户进入收获期。嘉兴、无锡、昆明三地持续扩产，自有产能利用率提升。5G 换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM 机型量价齐升，行业马太效应凸显，公司具备龙头+智能化+市场趋势预判力+客户需求敏感度强+供应链管理能力和交付速度等优势，近期与境外特定客户合作的电脑项目正式通过验证。公司国外收入占比过半，国际化布局显现成效。公司在笔电、平板、服务器委外比例显著高于手机，计划2023 年前将非手机业务营收占比从5%提升到30%。汽车方面，实现从消费电子向汽车电子切入的突破性进展，在智能座舱领域为头部智能汽车品牌配套的项目进展顺利。
投资建议： 基于公司半导体业务盈利创新高，大平台战略持续推进，我们预计公司2022/2023/2024实现归母净利润35.42/45.37/59.06 亿元，对应EPS 2.84/3.64/4.74 元/股，坚定看好公司长期发展动能，维持“买入”评级。
风险提示：半导体下游景气度不及预期，新能源车渗透率不及预期，新产能爬坡速度不及预期，商誉减值风险