事项：

    公司公布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收284.96 亿元（15.05%YoY），归属上市公司股东净利润11.82 亿元（-4.11% YoY）。

    平安观点：

    半导体表现较好，集成业务受到需求疲软影响：公司公布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收284.96 亿元（15.05% YoY），归属上市公司股东净利润11.82 亿元（-4.11% YoY）。2022 年上半年公司整体毛利率和净利率分别是17.55%（1.37pct YoY）和4.11%（-0.77pct YoY）。分业务来看：公司半导体业务实现营业收入76.59 亿元，同比增长13.72%，业务毛利率为41.97%，实现净利润17.26 亿元，同比增长31.72%；公司实现产品集成业务营业收入194.18 亿元，同比增长7.82%，毛利率8.52%，实现净亏损2.16 亿元；公司光学模组业务实现净亏损0.37 亿元，其中归属于上市公司股东的净亏损0.26 亿元。费用端：2022 年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.50%（-0.19pctYoY）、1.46%（-0.07pct YoY）、3.65%（0.19pct YoY）和5.63%（1.06pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司半导体、光学和产品集成业务全球化布局均在加速，半导体业务加大在欧洲和亚洲的投资，大幅扩充研发规模，提升晶圆和封测产能；光学业务在原有海外特定客户的基础上，积极开拓国内和海外新客户；产品集成业务海外和国内客户开拓顺利。战略布局方面，公司将以半导体为龙头，加大投入，提升创新能力，为部件和系统集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，从服务型公司向产品公司的战略转变。

    持续加大半导体研发投入，提升产能和产品布局：安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片 IDM 龙头厂商，是全球龙头的汽车半导体公司之一，拥有近1.6 万种产品料号。2022 年上半年，安世半导体来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为48%、16%、24%、6%、6%，进一步加强在中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC 和GaN 产品、IGBT、以及模拟类产品的研发投入。随着电动汽车渗透率的快速提升，单车用功率半导体正呈现快速提升趋势，对公司的车规半导体市场空间提振较大，有望推动公司半导体业务未来几年持续稳健的快速增长。

    集成业务短期承压，客户导入持续：上半年以来，手机等消费电子市场需求低迷，对公司传统产品集成业务形成了较大的影响，公司积极拓展国际品牌客户和运营商等客户。公司光学模组业务已在 2021 年 12 月份正式启动双摄产品供货，目前新型号产品的验证推进工作顺利进行。公司将进一步深化与特定客户的合作关系，进一步推动更多新型号手机光学模组配套的业务验证，积极推动广州工厂的满产运营。

    投资策略：我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台，进一步提升国内的份额，实现协同效应。考虑到消费电子需求疲软对公司ODM 业务的影响，调低公司的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为33.65/45.26/58.58 亿元（原值为40.60/54.49/69.40 亿元），对应PE 为23/17/13 倍，考虑到公司估值仍具吸引力，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。

    3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。