2Q22 业绩符合我们预期

    　　公司发布半年报：1H22 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为284.96/11.82/11.62 亿元，同比+15.1%/-4.1%/ -1.7%；毛利率17.6%，同比+1.4ppt。业绩符合我们及市场预期。

    　　Q2 单季度收入136.93 亿元，同/环比+7.2%/-7.5%；归母净利润6.79 亿元，同/环比+17%/+35%；扣非归母净利润5.29 亿元，同/环比+3%/-16%；非经常性收益主要为政府补助。在公允价值变动损失环比减少约2.5亿元的情况下，扣非归母净利润环比下滑，主因ODM 业务亏损扩大。

    　　ODM 业务：1H22 收入194.18 亿元，同比+7.82%，净亏损2.16 亿元，毛利率8.5%；Q2 收入90.84 亿元，环比-12%，净亏损1.76 亿元，毛利率7.6%；上半年手机等消费电子需求低迷对公司形成影响，根据公司公告，公司积极拓展国际品牌客户和运营商客户，1H22 对特定客户的智能家居产品、PC 产品均已启动出货。

    　　半导体业务：1H22 收入/净利润76.59/17.26 亿元，同比+14%/+32%，毛利率42%；Q2 收入/净利润39.62/8.72 亿元，环比+7%/+2%，毛利率41%；上半年汽车/工业/消费/计算机收入占比分别为48%/24%/22%/6%，汽车/工业收入分别同比+21%/+24%；分产品看，晶体管/MOSFET/模拟与逻辑IC 收入占比分别为48%/30%/17%，均同比增长，其中MOSFET 同比+23.5%，主因产品在汽车、工业等领域的竞争力强。

    　　光学模组业务：1H22 净亏损0.37 亿元，Q1 净亏损0.39 亿元，Q2 微利，主因人民币贬值。根据公告，自去年12 月启动双摄供货，公司新品验证顺利，公司表示计划进一步深化与特定客户合作，推动广州工厂满产运营。

    　　发展趋势

    　　公司致力于打造以半导体创新为龙头，硬件流量平台为基础的科技产品公司。我们认为公司ODM、光学模组和半导体三大业务协同性强；安世半导体在小信号领域位列全球龙头，汽车电子收入占比高，有望受益汽车电动化和智能化，中高端功率器件和12 寸车规级晶圆产能有望贡献长期收益。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持22/23 年盈利预测不变，归母净利润分别为36.54 亿元/53.86 亿元，公司当前股价对应22/23 年P/E 21/14 倍。维持跑赢行业评级和目标价85.29 元，对应22/23 年P/E 29/20 倍，较当前有36%上行空间。

    　　风险

    　　需求不及预期；新产品和客户开发不及预期；扩产不及预期；商誉减值风险。