事件：

    公司发布了2022年三季度报告，2022年前三季度公司取得收入420.85亿元，同比增长8.90%；归母净利润19.44亿元，同比下降4.79%；扣非后归母净利润19.57亿元，同比增长1.22%。

    半导体业务稳定增长，产品集成业务短期承压从2022年Q3单季度来看，收入为135.89亿元，同比下降2.07%；归母净利润为7.62亿元，同比下降5.83%；毛利率和净利率分别为20.24%、5.61%，同比分别增长3.19、0.10个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 1.74%/3.48%/6.21%，同比分别变化0.32/-0.56/0.90个百分点。其中半导体业务取得收入42.89亿元，净利润10.10亿元；产品集成业务收入86.91亿元，净亏损1.88亿元；光学模组业务大致处于盈亏平衡状态。

    新客户驱动ODM业务成长，汽车电子带动半导体业务发展公司在过去两年积极布局研发，攻坚新客户，拓展PC、智能家居、智能座舱等新产品，今年在新客户方面PC、智能家居产品均启动出货，智能座舱、智能网联等方面已经同多家厂商建立合作关系，为理想L9提供后舱娱乐屏幕总成项目量产出货。而在半导体业务方面，汽车电子仍然是公司增长的主要驱动力，2022年上半年汽车领域收入占半导体业务收入比例达到48%，相比于去年同期提升3个百分点。公司在汽车电子领域提供小信号二极管三极管、逻辑模拟电路、ESD/TVS保护、汽车MOS等多类产品，受益于下游新能源汽车渗透率及单车价值量的提升，公司半导体业务有望保持长期增长。

    盈利预测、估值与评级

    由于消费电子低迷及公司投入力度较大，我们预计公司2022-2024年的收入分别为652.66/951.86/1150.57（原值680.82/824.63/991.50）亿元，同比增速分别为23.78%/45.84%/20.87%；净利润分别为37.52/52.73/66.04（原值40.83/54.05/71.49）亿元，同比分别增长43.67%/40.54%/25.24%；EPS分别为3.01/4.23/5.30元，3年CAGR约为36%，对应PE分别为14/10/8倍。采用分部估值法对公司进行估值，对应2022年归母净利润综合PE约为20倍，对应目标价59元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧/业务整合不及预期/产能扩张不及预期等风险。