事件描述

    10 月28 日，公司发布2022 年三季度报告。公司2022Q1-Q3 实现营业收入420.85 亿元，同比+8.90%；毛利率18.42%，同比+1.93pct；归母净利润19.44亿元，同比-4.79%；扣非后归母净利润19.57亿元，同比+1.22%。其中第三季度公司实现营业收入135.89亿元，环比下降0.76%；实现归母净利润7.62 亿元，环比增长12.17%；实现扣非净利润7.95 亿元，环比增长50.23%。

    核心观点

    半导体业务持续高增长，汽车半导体优势明显。前三季度，公司半导体业务实现营业收入119.48 亿元，同比增长17.44%，业务毛利率为42.7%，实现净利润27.36 亿元，同比增长34.80%。2022 年第三季度收入和利润实现同比和环比均增长，第一季度、第二季度、第三季度分别实现营业收入为36.97 亿元、39.62 亿元、42.89 亿元，净利润分别为8.54 亿元、8.72 亿元、10.10 亿元，单季度利润突破10 亿元，主要受益于汽车半导体景气度居高，相关产品供不应求。

    ODM 多元化进展顺利，期待盈利拐点。前三季度，公司产品集成业务实现营业收入281.09 亿元，毛利率为8.7%，净亏损4.04 亿元，其中第三季度净亏损1.88 亿元。面对消费电子市场低迷需求，公司积极拓展国际客户，布局AIoT、服务器、汽车电子、笔电等多领域，开拓未来的增长空间。

    积极布局光学模组，打造全新增长极。前三季度，公司光学模组业务净亏损0.34 亿元，其中归属于上市公司股东的净亏损为0.24 亿元。公司光学模组业务拥有先进封测技术能力、部分封测设备研制能力以及为国际一流手机品牌大客户供货的能力，有助于公司深度切入光学赛道，打通上游产业链核心环节。公司也正进一步推动其先进技术产品在车载光学、笔电、ODM 手机等领域的应用，塑造全新的增长点。

    投资建议

    维持“买入”评级。由于下游消费电子领域处于去库存周期，考虑到公司产品集成业务短期承压，故我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为27.83/41.26/56.27 亿元，同比增长6.6%/48.2%/36.4%，对应EPS 为2.23/3.31/4.51 元，对应PE 估值分别为19.5/13.2/9.6 倍。

    公司产品集成业务将迎来新产品新客户领域的收获阶段，安世业务盈利能力强劲，不断加强创新研发，有望为公司长期成长注入动力。

    风险提示

    产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期