事件：10 月28 日，公司发布三季报。公司2022 年前三季度实现营收421亿元，同增8.9%；归母净利润19.44 亿元，同比下降4.79%；归母扣非净利润19.57 亿元，同增1.22%。

    前三季度营收稳健 增长，半导体延续二季度强劲增势。Q3单季公司实现营收136 亿元，同减2.07%，环减0.76%；归母净利润7.62 亿元，同减5.8%，环增12.2%；归母扣非净利7.95 亿元，同增5.8%，环增50.2%。

    其中，半导体业务Q3 单季实现营收42.9 亿元，环增8.3%；净利润10.1亿元，环增15.8%，主要受益于行业结构性紧缺延续以及产品结构优化。

    产品集成业务Q3 单季实现营收87 亿元，净利润-1.9 亿元，与二季度基本持平。光学模组业务Q3 单季盈利290 万元，环增45%。

    车规半导体业务增长强劲，产品结构持续优化。分版块看：1）半导体业务：前三季度毛利率42.7%，相比2021 年提升5.53pct。安世MOS 及逻辑产品供不应求，三季度汽车及工业占比已达75%左右，下游结构持续优化。安世计划投资30 亿元扩建东莞封测项目产能，为未来产能增长保驾护航。2）产品集成业务：消费电子需求疲软背景下，产品集成业务前三季度毛利率8.7%，基本与2021 年持平，体现了公司优秀的拓客和成本管控能力。3）光学模组：三季度表现稳健，公司正在积极推进光学模组业务向车载、ODM 手机渗透，推进多元客户发展。

    半导体业务增长驱动力持续，产品集成业务期待非手机ODM 放量。1）安世是全球车规半导体龙头，主要产品出货量已达全球前二，覆盖全球主流车厂。在新能源车渗透率提升，以及汽车智能化趋势带动下，公司半导体业务将凭借多年积累的品牌力保持稳健增长。2）产品集成业务主要受手机销量下滑影响，叠加公司大力投入的非手机ODM 尚未盈利，三季度业绩短期承压。但目前公司正在积极推进海外客户导入，随着进展不断推进有望后续放量。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022/23/24 年归母净利32/44/58 亿元，对应PE 为19/14/10 倍，考虑公司车规半导体业务增长强劲，与ODM、光学业务协同效应凸显，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧，产能进展不及预期