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    　　公司发布了2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入580.79亿元，同比增速10.15%；实现归母净利润14.60亿元，同比增速-44.10%；实现扣非后归母净利润15.41亿元，同比增速-29.99%。2023年Q1收入为144.27亿元，同比增速-2.54%；归母净利润为4.60亿元，同比增速-8.42%。

    　　23Q1盈利能力保持相对平稳

    　　从2023年Q1单季度财务数据来看，毛利率和净利率分别为17.94%、3.09%，同比变化分别为0.19、-0.22个百分点，环比变化分别为0.47、6.68个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.50%/4.22%/5.37%，同比变化分别为0.17/0.72/-0.03个百分点。

    　　半导体业务韧性较强，ODM和光学业务持续承压半导体业务2022年持续发挥在汽车和工业领域的竞争优势，维持较好的增长，全年实现收入160.01亿元，同比增长15.93%，毛利率42.66%，实现净利润37.49亿元，同比增长42.46%；23Q1收入为37.97亿元，毛利率为41.67%，实现净利润6.60亿元，同比下滑22.72%。2022年公司汽车和工业领域半导体收入占比分别为49%和23%，维持主导地位，其中汽车类Power Mosfet预计市场地位仅次于英飞凌。ODM和光学模组业务持续承压，23Q1ODM业务实现收入为102.89亿元，净亏损1.08亿元；光学模组业务净亏损0.48亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　由于ODM、光学业务仍处于亏损状态，半导体行业复苏仍需时间，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为714.67/864.46/946.15亿元（23/24年原值951.86/1150.57亿元），同比增速分别为23.05%/20.96%/9.45%；归母净利润分别为32.95/51.26/60.28亿元（23/24年原值52.73/66.04亿元），同比增速分别为125.72%/55.56%/17.60%；3年CAGR为60.43%%，EPS分别为2.65/4.12/4.85元，对应PE分别为20/13/11倍。半导体业务对应23年给予20倍PE，ODM、光学业务由于亏损暂不给予估值，对应目标价63.35元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。