2022 年收入同比增长10%，资产减值拖累利润。公司2022 年营收为580.79亿元（YoY +10.15%），归母净利润为14.60 亿元（YoY -44.10%），扣非归母净利润15.41 亿元（YoY -29.99%），利润下滑主要由于计提了资产减值损失11亿元，其中商誉减值6.06 亿元，存货减值2.95 亿元，固定资产减值1.46亿元。全年毛利率提高2.0pct 至18.16%，研发费用增长26.21%至33.94 亿元，研发费率提高0.7pct 至5.84%，期间费率提高1.3pct 至12.39%。

    　　一季度收入同比微降，毛利率稳定。公司1Q23 营收144.27 亿元（YoY -2.54%,QoQ -9.79%），归母净利润4.60 亿元（YoY -8.42%, QoQ +195.17%），扣非归母净利润3.92 亿元（YoY -38.06%, QoQ +194.37%）。1Q23毛利率为17.94%（YoY+0.2pct,QoQ +0.5pct），期间费率同比提高1.3pct 至12.45%。

    　　2022 年半导体业务收入增长16%，汽车和工业合计占比超过70%。公司2022年半导体业务收入160 元（YoY +15.93%），毛利率提高5.5pct 至42.66%，净利润37 亿元（YoY +42.46%）。下游应用主要是汽车（48.6%）、工业与电力（23.2%）、移动及穿戴设备（14.3%）、计算机设备（8.2%）、消费（5.7%）；产品线主要是晶体管（46.3%）、Mosfet 功率管（31%）、模拟与逻辑IC（18.2%）。

    　　1Q23 收入38 亿元（YoY 2.7%），毛利率41.67%，净利润6.6 亿元（YoY -22.7%）。

    　　根据芯谋研究数据，2022 年安世集团跻身全球第五大功率半导体公司。

    　　产品集成业务日益多元化，光学模组业务积极推进。2022 年公司产品集成业务收入396 亿元（YoY +2.1%），毛利率8.74%，净利润-15.69 亿元。1Q23收入103 亿元（YoY -0.4%），毛利率同比持平约9.4%，净亏损1.08 亿元。

    　　公司在服务器、笔电、AIoT 产品、车载终端以及新客户等领域，已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发，即将进入上量阶段。2022 年光学模组业务净亏损3.35 亿元，与上年持平，1Q23 净亏损0.48 亿元。目前公司正积极推进落实特定客户新型号的验证工作，已启动产品集成业务配套模组的出货，进一步推动其在车载光学、AR/VR 光学、笔电等领域的应用。

    　　投资建议：“半导体+集成+光学”平台成型，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润30.11/46.48/66.52 亿元，同比增速+106/+54/+43%；EPS 为2.42/3.74/5.35 元，对应2023 年4 月28日股价的PE 分别为22/14/10x。公司三大业务有望加强协同发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期，客户导入不及预期，需求不及预期。