公司2022 年收入580.79 亿元，同比+10.15%，归母净利润14.60 亿元，同比-44.10%，扣非后归母净利润15.41 亿元，同比-29.99%。2023Q1 公司整体实现收入144.27 亿元，同比-2.54%，归母净利润4.60 亿元，同比-8.42%，扣非后归母净利润3.92 亿元，同比-38.06%。公司产品集成业务逐步改善，半导体业务维持稳健，看好长期发展趋势，维持“买入”评级。
商誉减值等一次性费用项目影响较大，2022 年公司盈利显著承压。公司2022年实现收入580.79 亿元，同比+10.15%，归母净利润14.60 亿元，同比-44.10%，扣非后归母净利润15.41 亿元，同比-29.99%；其中22Q4 公司实现收入159.94亿元，同比+13.57%，归母净利润-4.84 亿元，同比-184.84%，扣非后归母净利润-4.15 亿元，同比-254.90%。2022 年公司盈利明显承压，主要是在Q4 公司确认了部分数额较大的一次性费用项目所致，具体来看：1）商誉减值影响：2022年受全球消费电子不景气影响，公司对产品集成业务计提了减值准备6.06 亿元；2）股权激励费用影响：因公司取消前期股权激励计划而加速确认剩余的股份支付费用1.99 亿元；3）公司人员调整、组织结构优化及汇率变动等其他影响。
排除上述一次性费用（合计约9~10 亿元），公司2022 年净利润同比仅小幅下跌，整体展现较强韧性。成本端，公司2022 年毛利率同比+1.99pcts 至18.16%，其中产品集成业务毛利率同比+0.03pct，半导体业务毛利率同比+5.49pcts。费用端， 公司2022 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.58%/3.99%/5.84%/0.97%，期间费用率合计为12.39%，同比+1.28pcts。
半导体业务：2022 年板块营收同比增长15.93%，12 寸车规级产线已试产通线。
2022 年公司半导体业务收入160.01 亿元，同比+15.93%；净利润37.49 亿元，同比+42.26%；毛利率42.66%，同比+5.49pcts。从业务结构来看，2022 安世半导体来源于汽车/移动及穿戴设备/工业与电力/计算机设备/消费领域的收入占比分别为48.6%/14.3%/23.2%/8.2%/5.7%，其中消费类市场受整体经济不景气等因素冲击，同时汽车类产品需求保持良好发展态势，工业类需求同样保持相对平稳，进而支撑公司2022 年半导体业务营收保持较优增长态势。此外，公司加强半导体业务研发投入（2022 年投入11.91 亿元），产品结构优化持续推进，高毛利率产品包括逻辑、模拟、功率MOS 等的产能和料号持续扩充，其中尤其是车规MOS 或将成为公司盈利增长的重要驱动力。此外，截止2022 年末，公司控股股东闻天下投资的上海临港12 寸车规级晶圆项目已经试产通线，后续有望成为公司持续成长提供产能保障。
产品集成业务：2022 年 营收小幅增长，新品类拓展顺利。公司产品集成业务2022年收入395.69 亿元，同比+2.10%，毛利率8.74%，净亏损15.69 亿元。经过20-22 年的持续研发投入（2022 年公司投入32.54 亿元），已逐步将业务范围扩张至服务器、笔电、AIoT 产品、车载终端等更多元领域，相关业务即将进入市场强化开发阶段，相关产品或上量在即，例如公司汽车电子业务目前已有项目实现量产装车，并有多个项目正积极推进当中。展望2023 年，公司产品集成业务将推动降本增效以及国际大客户业务上量，看好后续盈利能力改善。
2023Q1 公司业绩微跌。2023Q1 公司整体实现收入144.27 亿元，同比-2.54%，归母净利润4.60 亿元，同比-8.42%，扣非后归母净利润3.92 亿元，同比-38.06%。
其中1）半导体业务23Q1 收入37.97 亿元，毛利率41.67%，净利润6.60 亿元；2）产品集成业务23Q1 收入102.89 亿元，毛利率9.42%，净亏损1.08 亿元； 3）光学模组业务23Q1 净亏损0.48 亿元。
风险因素：公司业务整合不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价。
投资建议：考虑公司为保长期发展加大短期投入力度，以及半导体产业进入下行周期，我们下修公司2023/24 年EPS 预测至2.44/3.40 元（原预测为3.34/4.82 元），新增2025 年EPS 预测为4.17 元。参考可比公司估值：功率板块（华润微、扬杰科技等）2023 年PE 约33 倍，消费电子板块（立讯精密、蓝思科技）2023 年PE 在15~20 倍（均为Wind 一致预期），考虑目前半导体业务是主要盈利来源，我们基于2023 年PE=28 倍给予目标价68元，维持“买入”评级。