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闻泰科技(600745)机构评级研报股票分析报告

 
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闻泰科技(600745):产品集成业务盈利能力显著改善 半导体业务持续拓展汽车应用

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-10-27  查股网机构评级研报

  3Q23 业绩超出我们预期

      公司公布3Q23 业绩:实现收入152.06 亿元,同比增长11.90%,环比增长2.89%;归母净利润8.42 亿元,同比增长10.47%,环比增长5.50%。

      扣非净利润8.03 亿元,同比增长1.01%,环比增长1.90%,非经常损益主要为政府补助、非流动性资产处置损益和投资收益。公司3Q23 业绩超出我们预期,主要系产品集成业务盈利能力改善、安世半导体业务保持稳健。

      发展趋势

      半导体:业绩表现整体稳健,汽车半导体优势明显。1)收入端:3Q23 半导体业务收入39.99 亿元,同比下降6.76%,环比增长4.09%,其中来自汽车领域的收入占比超60%。公司表示已与头部汽车Tier1 和整车厂都建立了长期稳定的合作关系,并快速扩充针对新能源汽车的产品种类。2)利润端:3Q23 半导体业务净利润6.83 亿元,同比下降32.38%,环比下降6.18%,我们判断主要系行业竞争加剧下半导体业务毛利率同/环比分别下降6.32ppt/3.23ppt 至37.70%。我们看好随着汽车电动化进程加速,公司通过不断优化LFPAK 封装技术以提升MOSFET 性能和缩小体积、以及推出专用MOSFET 产品以满足多元化市场需求的“双轮驱动”战略,持续提升市场份额,实现半导体业务收入持续增长及盈利能力回升。

      产品集成:盈利能力显著改善,新业务亏损收窄。1)收入端:3Q23 产品集成业务收入108.05 亿元,同比增长24.34%,环比增长4.58%,我们判断主因下游需求逐步复苏;2)利润端:3Q2 产品集成业务净利润2.45 亿元,环比增长113.04%,净利率环比增长1.15ppt。我们判断主因客户结构改善带来毛利率环比增长1.19ppt,以及新业务亏损收窄。我们看好特定客户份额提升及安卓客户需求回暖,带来公司收入及盈利能力持续改善。

      光学模组:积极推动产品出货落地。3Q23 光学模组盈利0.10 亿元,我们判断主要系公司持续增加客户合作,推动产品出货落地。根据公司官网,得尔塔广州、珠海大型生产基地仍在持续扩大规模,日本熊本设备研发中心持续为得尔塔智造提供自动化支持。我们看好光学模组长期发展空间。

      盈利预测与估值

      我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应21.3 倍/14.4 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级和57.11 元目标价,对应2024 年17.1 倍P/E,较当前股价有18.8%的上行空间。

      风险

      下游需求不及预期;大客户拓展不及预期;商誉减值风险。

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