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闻泰科技(600745)机构评级研报股票分析报告

 
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闻泰科技(600745):23年多双“靴子”落地 阶段性推进ODM业务领域扩展

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

2024 年4 月23 日,闻泰科技公告2023 年报和2024 年一季报。2023年公司实现营业收入612.13 亿元,同比增长5.40%;实现归母净利润11.81 亿元,同比下降19.08%,其中受专用资产减值影响减少归母净利润5.00 亿元。2023 年四季度,公司实现营收168.01 亿元,同比增长5.05%,环比增长10.49%;实现归母净利润-9.18 亿元,同比下降89.83%,环比下降209.12%。2024 年第一季度,公司实现营收162.47亿元,同比增长12.62%,环比下降3.30%;实现归母净利润1.43 亿元,同比下降68.85%,环比增长115.62%。

    分产品来看,(1)产品集成业务受到消电市场需求低迷、原材料价格上涨和新项目前期投入等因素影响承压,2023 年实现营收443.15 亿元,同比增长11.99%,毛利率为8.37%,净亏损4.47 亿元;24Q1 实现营收34.2 亿元,毛利率为3.0%,净亏损3.5 亿元;(2)半导体业务受周期性和持续研发投入影响,2023 年实现营收152.26 亿元,同比下降4.85%,毛利率为38.59%,实现净利润24.26 亿元,同比下降35.29%;24Q1 实现营收34.2 亿元,毛利率为31.0%,净利润5.2 亿元。(3)公司在2023 年底停止生产特定客户光学模组产品,光学模组业务全年产生净亏损7.19 亿元,减少归母净利润5.00 亿元。

    多双利空靴子顺利落地。(1)安世2024 年3 月完成剥离NWF 交割,交易基础值为1.77 亿美元,扣除0.15 亿美元保证金后,公司已收到交易价款1.6478 亿美元,产生当期投资收益约0.25 亿美元。(2)2023年12 月得尔塔光学模组业务停止向境外特定客户出货,产生设备资产减值、无形资产计提、人员安置等费用,对于公司净利润影响已经在2023 年报中反映。(3)2024Q1 公司商誉账面价值217 亿元,其中214 亿来自于安世相关,安世自收购以来运行良好,商誉减值风险较低,2023 年对闻泰通讯进行商誉计提后,产品集成业务商誉剩余账面价值较少。

    全球车规半导体龙头,增长受益于电动化趋势。安世在汽车半导体领域处于市场前列,近两年来自于汽车领域的营收持续上升,2023 年来源于汽车领域的收入占比达到62.8%。收入分区域看,欧洲、中东及非洲区域占26.65%、大中华区占42.07%、美洲区域占10.97%。电动汽车动力系统所需半导体数量是燃油车3 倍左右,随着电动化智能化趋势,2023 年车规半导体单车使用价值从9.0 美金提升到11.3 美金,最新车型的单车使用量从600 颗上升到超过1000 颗。

    持续拓展业务领域,特定客户新产品上量。公司从手机ODM领域开始向平板、笔电、IoT、家电等新领域拓展,手机方面与安卓头部品牌深度合作,共同研发AI手机;笔电领域,海外特定客户新品上量带动营收快速增长;同时公司还成功开拓了全球小家电巨头,在高端吹风机制造方面全球领先。

    全球智能手机、PC等关键消费电子品类出现恢复迹象,从地区上看,中东非、印度等新兴市场的表现好。公司海外客户占比2023年上升至68.17%,主要客户均为全球头部品牌,随着海外新项目导入,公司抵御单一市场、单一领域需求波动风险的能力显著增强。

    【投资建议】

    公司在2023 年经历了诸多挑战,随着各种困难被陆续解决,公司的经营将回归正常。展望2024 年,半导体和产品集成业务仍然面临新挑战,公司在两个业务板块都有领先地位,前期拓展和投入将逐渐迎来收获。因此,我们调整对公司2024-2025 年盈利预期,新增2026 年盈利预测,预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为711.78/818.45/922.67 亿元,归母净利润分别为25.84/35.03/50.17 亿元,EPS 分别为2.08/2.82/4.04 元,对应PE 分别为15/11/8 倍,维持“买入”评级。

    【风险提示】

    下游市场需求增长不及预期;

    新产品、新客户拓展进度不及预期;

    多厂商在新能源汽车相关半导体领域开始布局,市场竞争加剧。

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