事件描述

    　　2025 年4 月25 日，闻泰科技发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年报告期内公司实现营业收入735.98 亿元，同比增长20.23%，归母净利润-28.33 亿元。2025 年一季度，公司实现营业收入130.99 亿元，同比下降19.38%，归母净利润2.61 亿元，同比增长82.29%，扣非后归母净利润为1.54 亿元，同比增长277.91%。

    　　事件评论

    　　2024 年公司业务拆分来看：半导体业务：营业收入147.15 亿元，毛利率37.47%，净利润22.97 亿元，半导体来自下游汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为62.03%、7.99%、20.60%、5.36%、3.74%，半导体营收按地区来看分别为欧洲及中东非区域 23.36%、中国区域 46.91%、美洲区域 9.25%以及其他区域20.47%；ODM 业务：公司2024 年实现营业收入584.31 亿元，同比增长31.85%，毛利率为2.73%，公司上半年主要受到新项目初期定价低、原材料价格上涨、工人成本上升等因素影响导致毛利率下滑，由于被列入实体清单，公司拟出售该板块，未来聚焦半导体业务。

    　　公司一季度半导体业务实现营收37.11 亿元，同比增长8.40%，毛利率38.32%，净利润5.78 亿元，ODM 业务收入93.8 亿元，毛利率4.31%，剔除可转债账务处理形成的财务费用 1.1 亿元后，产品集成业务净亏损 1.64 亿元。

    　　公司以往ODM 业务盈利能力波动大、新增产能投入大导致过去多季度一直处于亏损状态，未来专注于半导体业务，旗下安世半导体目前已经成为全球车规功率器件龙头，未来伴随汽车电动化与智能化逐步渗透，功率器件市场空间广阔。从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长，AI 发展将加速半导体市场的增长，此外公司不断完善产品矩阵，未来将充分受益于半导体国产化趋势。我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为17.56、23.54、29.23 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、功率半导体景气度不及预期；

    　　2、消费电子复苏不及预期。