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上实发展(600748)机构评级研报股票分析报告

 
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上实发展(600748)首次覆盖:资源整合值期盼 多元布局正当时

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2016-11-04  查股网机构评级研报

  投资亮点

      首次覆盖上实发展(600748.SH)给予推荐评级,目标价10.46 元,距目前股价有25.4%上涨空间,理由如下:

      上海老牌地产国企,重点布局东部沿海热点板块。公司是上海实业控股(0363.HK)旗下重要的地产开发平台,目前拥有在手项目储备(剩余可售口径)约340 万平米,其中296 万平米布局在东部沿海热点板块(长三角区域138 万平米,泉州158 万平米),占比高达87%。

      集团地产资源整合值得期盼。大股东上实集团(上实控股)旗下拥有上实发展及上实城开(0563.HK,拥有19 个项目,约400 万平米储备资源)两大地产开发平台,集团公开承诺于2017 年7 月前解决同业竞争问题,集团资源整合将成为未来一大看点。

      深度介入北外滩区域开发:北外滩3.66 平方公里区域未来将打造成集高端金融、航运、总部办公和文化于一身的城市功能核心承载区,公司于2015 年11 月竞得上海北外滩89 号地块(楼面均价仅2.6万元/平米),将借此深度介入北外滩区域开发,形成未来3-5 年持续盈利增长点。

      多元化布局WE+、养老地产、节能等各大产业。公司依托地产主业,积极涉及多元化业务发展,WE+联合办公业务目前已经进驻9个核心一二线城市,管理工位达4000 余个;同时合作开发崇明2500亩东滩长者社区项目;产业投资也在积极推进,2014 年至今陆续收购龙创节能、誉德动力、众鑫设计等多项环保节能、高科技企业。

      我们与市场观点的不同之处:公司未来有望加大北外滩区域的布局;集团解决同业竞争的执行力强。

      潜在催化剂:2017 年解决集团同业竞争问题。

      财务预测

      预计上实发展2016/17 年将分别实现收入71.7/80.0 亿元,同比增速分别为8.3%/11.6%;实现净利润5.9/6.7 亿元,对应每股收益0.32/0.36 元,同比增速分别为12.7%/13.9%。

      估值与建议

      公司目前股价对应2016/17 年市盈率分别为26.3/23.0 倍,较每股净资产值(NAV)折让36.2%,首次覆盖予以公司“推荐”评级,给予目标价10.46 元,对应NAV 折让20%,较当前股价上涨空间25.4%。

      风险

      上海及周边二线城市楼市调控政策再升级。

   

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