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上实发展(600748)机构评级研报股票分析报告

 
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长三角系列报告之上实发展(600748)篇:地产业务升级 集团资产注入可期

http://www.chaguwang.cn  机构:东兴证券股份有限公司  2016-11-09  查股网机构评级研报

  报告摘要:

      同业竞争有望解决带来资产注入预期。市场关注的核心问题是上实集团对于旗下地产板块的资产整合问题,即上实城开( 0563.HK) 和公司(600748.SH)的同业竞争问题,集团承诺于2017 年中解决。我们认为集团的可能路线是:鉴于港股和A股不论是整体估值还是地产板块的估值,A 股估值均显著高于港股,从集团资产最优化配置的角度来看,将港股公司地产业务并购或资产注入A 股上市公司更符合整体效益最大化目标。

      大量优质土地储备奠定未来增长基础。除公司自有的土地储备外,伴随着2017 年中解决同业竞争问题的预期,我们认为集团和兄弟公司上实城市开发(0563)所拥有的大量优质土地储备增大公司规模。

      截止2015 年底,公司新增土地储备64.68 万方,在建中的建面201.68 万方,总建筑面积超过500 万方,其中上海地区占比超过1/3。

      上实集团拥有崇明东滩的开发权为其最大的待开发资源,总面积86 平方公里,目前养老项目己开发面积30 万方,项目总体设计规模为100 万方,总投入约120 亿元。截止2015 年底,上实城开可售总建面约为400 万方,土地储备集中于长三角区域,高价值的投资性物业建面约64 万平。

      2016 年前三季度,公司的签约销售额为82.2 亿元,签约销售面积达54.7万方,预期年内销售额超100 亿元无压力。

      公司盈利预测及投资评级。公司是上海国资龙头房企,在传统住宅地产开发的基础上形成了“文化地产、金融地产、养老产业和新兴产业”四个地产升级模式。公司拥有大量优质土地储备,同时有望显著受益于集团重组地产资源机遇。

      在不考虑预期注入资产的收益下,我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为86.7 亿元、96.3 亿元和120.9 亿元;每股收益分别为0.37 元、0.43元和0.54 元,对应PE 分别为22.13、19.14 和15.12;NAV 为12.32 元,较当前股价折让33%。给予公司6 个月目标价12 元,维持公司“强烈推荐”评级。

   

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