景区业务核心地位渐明确，东西环线旅游大格局成型。公司自 2009 年以来，逐渐明确景区业务的核心地位，成为西藏最具实力的旅游资源开发集团。东环线依托林芝，形成了以雅鲁藏布江大峡谷为核心的旅游资源群落，西环线以阿里神山圣湖为中心，将于 2013年完成一期开发。

    西藏旅游市场仍处于成长期前段。西藏旅游资源丰富，但起步较晚，是国内费用最高的长途旅游目的地。西藏游仍作为整体概念存在，拉萨是游客集散中心。但区域市场已渐渐形成，林芝与阿里最具崛起潜力。

    西藏将迎来总量扩张与区域崛起并举的黄金时代。我们认为，西藏将复制云南发展之路，旅游市场规模在未来四年内可能翻 3倍。林芝将受益于“两个中心”的战略规划，成为第二大游客集散地，地位堪比丽江。阿里市场如得到释放，每年将有上千万的游客涌入。

    景区资源价值高和公司的规划者地位是核心优势。雅鲁藏布江大峡谷和阿里神山圣湖均是世界级景区。公司作为景区的规划者，对政府议价能力比其他景区公司更强，高分成将使长期净利润率比同类公司高出 15-20%。

    盈利预测：我们预测公司 12-14年 EPS为 0.10、0.22、0.42元，考虑到区域市场的成长性和公司业绩反转趋势，给予公司“强烈推荐”评级，目标价格为 12元。

    风险提示：

    公司新开发项目进展不达预期；政策支持力度不够；政治事件导致西藏旅游业发展受限；自然灾害导致游客减少。