报告导读

    锦江酒店公布2022 年半年度业绩预亏，2022H1，公司预计实现归母净利润-1.50 亿元到-1.10 亿元，实现扣非归母净利润-2.83 亿元到-2.43 亿元。

    投资要点

    Q2 业绩略超预期，境外复苏为公司业绩带来保障2022 年上半年，公司预计归母净利润为-1.50 至-1.10 亿元，较2021H1 亏损扩大1.15 至1.55 亿元；扣非归母净利润预计为-2.83 至-2.43 亿元，较2021H1 亏损扩大1.10 至1.50 亿元。分季度来看，2022Q2 归母净利润预计为-0.30 至+0.10亿元，较2021Q1 下降1.77-2.17 亿元，环比Q1 亏损收窄0.90 至1.30 亿元；扣非归母净利润预计为-0.65 至-0.25 亿元，较2021Q1 减少0.53 至0.93 亿元，环比Q1 增加1.53 至1.93 亿元。上半年国内多地疫情反复，出行受到较大限制，短期对境内酒店业务造成影响，但境外防疫政策趋于缓和下，出行需求大幅反弹为公司境外酒店业绩带来支撑，Q2 业绩略超预期。

    未来展望：境内疫情逐步控制，商旅复苏有望带来强反弹公司境内业务短期内受到疫情影响，但公司内部积极优化管理效率，提高各部门之间的协同效果，叠加公司持续深化加盟及中高端战略，公司盈利能力有望持续提升。随着境内疫情逐步得到控制，商旅出行得到大幅恢复，商旅旺季下有望为公司带来较高的业绩弹性。

    盈利预测及估值

    公司为国内酒店龙头，规模优势及品牌优势显著；疫情期间公司加速改革落地步伐，管理效率显著提升；随着酒店行业复苏，我们预计公司22-24 年归母净利润分别为5.3、18.2、22.8 亿元，对应EPS 分别为0.50、1.70、2.13 元/股。在国内连锁化率提升及中高端酒店升级替代趋势下，公司兼具行业β与公司α属性，开店数量及开店结构有望进一步优化，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业复苏不及预期，拓店速度不及预期等。