锦江酒店发布22H1 业绩预告：1）22H1：公司归母净利润为亏损1.5~1.1 亿元，去年同期为盈利465 万元；扣非归母净利润为亏损2.83~2.43 亿元，去年同期为亏损1.33 亿元。2）22Q2：公司单二季度归母净利润为亏损0.3 亿元~盈利0.1 亿元，21Q2 为盈利1.87 亿元；扣非归母净利润为-0.65~-0.25 亿元，略优于此前预期，21Q2 为盈利0.28 亿元。

    国内疫情反复扰动复苏进程，海外业务复苏势头良好有望明显减亏。 1）国内业务：2022 年上半年，因国内局部地区疫情反复，休闲游及商务差旅消费需求均受到限制，一定程度扰动公司国内业务复苏进度。根据公司公告，4 月公司境内整体RevPAR 恢复至19 年同期的54.35%；从5 月中旬起，中国境内整体平均RevPAR恢复2019 年同期的65%-70%左右；我们认为6 月以来将继续改善。2）海外业务： 海外业务继续保持较快的恢复态势：4 月份中国境外整体平均RevPAR 恢复至19 年同期的88.52%（22Q1 海外整体平均RevPAR 恢复至2019 年同期的79.77%，卢浮对应亏损2390 万欧元），预计Q2 卢浮环比明显减亏。综合国内外情况，在Q2 国内疫情形势较Q1 更为严峻的情况下，锦江酒店整体扣非业绩相较Q1 亏损收窄（22Q1 扣非业绩为-2.18 亿元）。

    疫情不改成长趋势，“一中心三平台”推进整合提质增效，盈利能力有望提升。根据21 年年报公司22 年计划新增开业连锁有限服务型酒店1500 家，虽国内疫情反复或对开店带来一定影响，但截至22Q1，公司 Pipeline 数量达到4870 家，较21 年末提升110 家，整体来看成长趋势维持不变，继续向翻倍目标迈进。此外公司高度重视经营管理，门店扩张的同时，依托“一中心三平台”推进整合，精简组织架构，加快实施数字化转型，进一步通过数字技术降低信息沟通管理成本，提质增效，看好公司未来盈利能力不断提升。

    不排除整合集团高端酒店业务，进一步赋能公司产品力提升。锦江资本已完成港股退市，目前锦江国际集团直接持有锦江资本持有的境内酒店资产、全服务型酒店营运及管理业务；此外锦江国际集团于2018 年11 月收购丽笙酒店集团（主营业务为中高端酒店）。为避免锦江国际集团与锦江酒店产生新的或潜在的同业竞争，未来锦江国际集团不排除将其旗下相关酒店业务适时与锦江酒店进行整合。

    投资建议：疫情短期扰动国内酒店经营复苏进度，目前疫情逐步好转，叠加行业供给端连续出清为后续集团业绩恢复弹性奠定了较好的基础，看好疫后公司经营转暖&加速扩店。中报预告业绩超预期，谨慎起见暂不上调盈利预测，预计22-24 年公司业绩为1.5/15.1/23.5 亿元，对应增速分别为50%/901%/55%，23-24 年对应PE 分别为44/28X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复、宏观经济波动、扩张速度不及预期、行业竞争加剧