公司发布2022 年中报：1）2022H1：实现营收50.43 亿元/-4.18%，归母净利润-1.18 亿元，转亏，扣非归母净利润-2.47 亿元/-86.13%。2）2022Q2：实现营收27.21 亿元/-8.18%，归母净利润0.02 亿元/-98.91%，扣非归母净利润-0.3 亿元/-205.08%。

    境外复苏强劲，已基本恢复至疫情前2019 年水平，境内ADR 显现较强韧性，OCC 恢复仍需等待。1)开店：2022Q2 新开业352 家，净新增218 家，较Q1 有所提速。其中中高端/经济型净新增237/-19 家。

    截止2022Q2 末，Pipeline 酒店数4813 家，环比Q1 末减少57 家；2）境内：实现收入34.65 亿元/-19.53%，归母净利润301 万元/-98.78%。

    整体/ 中高端/ 经济型ADR 恢复至2019 年同期的104.71%/93.08%/107.04% ， OCC 恢复至2019 年同期的66.64%/66.12%/64.73% ， RevPAR 恢复至2019 年同期的69.78%/61.55%/69.29%，入住率恢复程度较Q1 下滑约5pct，ADR 韧性较强，恢复程度强于Q1。3）境外：实现收入2.1 万欧元/+94.29%，归母净利润-2441 万欧元，减亏1978 万欧元。整体/中高端/经济型ADR(平均房价)恢复至2019 年同期的105.66%/108.78%/105.94%，OCC恢复至92.52%/86.35%/93.60% ， RevPAR 恢复至97.76%/93.93%/99.16%；4）食品餐饮业务：实现收入0.97 亿元/-20.79%，归母净利润0.76 亿元/-56.26%。

    Q2 疫情虽有干扰，但费用管控较好，上半年毛利率仍保持平稳。毛利率30.57%/-0.11pct ， 销售费用率7.62%/+1.1pct ， 管理费用率21.87%/+0.7pct，研发费用率 0.14%/-0.1pc，财务费用率 4.36%/-1.3pct。

    境内酒店缓慢复苏，下调全年开店计划。4、6、7 月份境内酒店整体平均RevPAR 恢复至2019 年同期的54%、88%、85%。2022 年以来欧洲酒店经营持续复苏，卢浮集团于境外酒店7 月份整体平均RevPAR是2019 年同期的106%，将继续控制成本及实现资金优化。公司预计于2022 年H2 实现营收60-65 亿元，同比增长0%-8%，其中境内营业收入预计同比下降10%-1%，境外同比增长30%-37%。预计2022 年全年新增开业/签约酒店数由年初的1500/2500 家，下调至1200/2200 家。

    拟发行GDR (全球存托凭证)并在瑞士证券交易所上市。深入推进公司全球化战略，满足公司海外业务发展需要。公司拟发行GDR，拟新 增的基础证券A 股股票不超过2 亿股，不超过此次发行前公司普通股总股本的18.70%。本次发行的 GDR 自上市之日 120 日内不得转换为境内 A 股股票。募集资金拟用于拓展及升级主营业务，进一步推进国际化布局，进行战略收购，补充营运资金和其他一般企业用途等

    投资建议：预计公司2022~23 年营收113.44/171.22 亿元，归母净利润1.70、18.59 亿元。给予买入-A 评级，6 个月目标价66.8 元。

    风险提示：新冠疫情影响超预期、行业竞争加剧等风险