事件：公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入50.43亿元，同比下降4.18%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1.18亿元，去年同期为盈利0.05亿元；扣非后归母净利润为亏损2.47亿元，去年同期为亏损1.33亿元。

    点评：

    疫情冲击致Q2营收略有下滑。公司2022年二季度实现营业收入27.21亿元，同比下降8.18%；归母净利润为盈利0.02亿元，同比下降98.91%；扣非后归母净利润为亏损0.3亿元，去年同期为盈利0.28亿元。分业务来看，2022年上半年酒店业务整体实现营收49.46亿元，同比下降3.79%，分布净利润为亏损1.7亿元，同比增亏0.73亿元；餐饮及食品业务合并营收为0.97亿元，同比下降20.79%，分布净利润为0.76亿元，同比下降56.26%。公司预计于2022年下半年实现营业收入60-65亿元，比上年同期增长0%-8%， 其中来自于中国大陆境内的营业收入预计同比下降10%-1%；来自于中国大陆境外的营业收入预计同比增长30%-37%。

    境外业绩复苏亮眼，境内业务仍受疫情拖累。2022年上半年，公司境内酒店业务实现营业收入34.65亿元，同比下降19.53%，占酒店业务收入比重的70.06%；境外酒店业务实现营收14.81亿元，同比增长77.52%，占全球酒店业务比重为29.94%。

    开店增速放缓，全年新开店目标下调。上半年公司新开业酒店584家，净增开业362家，其中Q2新开业酒店352家，开店数量环比提升。截至2022年6月30日，公司开业酒店合计达10975家，开业酒店客房数达1050871间。其中，按酒店数计算经济型酒店占全部酒店比重的46.28%，中端酒店占比达53.72%，中端化稳步推进；上半年直营酒店减少41家，直营酒店占比仅8.02%，加盟酒店比重进一步提高至91.98%。公司预计全年新增开业酒店1200家，新增签约酒店2200家，较年初目标分别减少300家。

    境外RevPAR已超越2019年同期。2022年第二季度中国境内中端酒店RevPAR恢复至2019年同期的61.55%，中国境内经济型酒店RevPAR恢复至2019年同期的69.30%，中国境内整体平均RevPAR恢复至2019年同期的69.78%。7月以来，防疫政策放松及通信行程卡“摘星”叠加多地派发消费券大力刺激旅游消费修复，7月公司整体平均RevPAR恢复至2019年同期的85%，而卢浮集团于中国境外酒店7月整体平均RevPAR恢复至2019年同期的106%。

    拟发行GDR推进国际化布局。公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市，预计因发行GDR新增的A股股票不超过普通股总股本的18.7%。本次发行 的GDR可以在符合境内外监管要求的情况下，与基础证券A股股票进行转换，但根据《存托凭证业务监管规定》的要求，本次发行的GDR自上市之日120日内不得转换为境内A股股票。本次发行资金拟用于拓展及升级主营业务，进一步推进国际化布局，进行战略收购，补充营运资金和其他一般企业用途等。

    维持推荐评级。2022Q2国内疫情扰动致公司境内业务承压，但境外酒店业务受益于全球旅游复苏表现亮眼。公司中端酒店比例持续提升，加盟酒店占比不断提高，预计疫情对公司业绩影响将逐渐淡化。近期国内防疫政策多次放松，出入境游复苏再现曙光，旅游修复趋势确定，预计公司2022/2023年每股收益至0.15元和1.61元，对应PE估值分别为386.14倍和36.89倍，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。优质物业有限导致行业竞争加剧，新冠疫情反复影响客流，开店及签约酒店速度不及预期，宏观经济影响等。