事件：

    锦江酒店发布2 022 年半年报： 2022H1 公司实现营收 50.4 亿元/-4.2%，归母净亏损1.2 亿元/去年同期盈利465 万元，扣非后归母净亏损2.5 亿元/去年同期亏损1.3 亿元，非经常性损益1.3 亿元主要来自于征收补偿收入（9191万元）和政府补助（6688 万元）。

    点评：

    疫情反复国内业绩承压，海外业务营收高增。分半年度来看，收入端：2022H1公司实现营收50.4 亿元/-4.2%，其中酒店49.5 亿元/-3.8%，食品餐饮9692万元/-20.8%；酒店板块内，境内业务34.6 亿元/-19.5%/占比70.1%。境外业务14.8 亿元/+77.5%/占比29.9%。前期加盟服务收入2.2 亿元/-41.0%；持续加盟及劳务派遣服务收入13.6 亿元/-9.4%。利润端：2022H1 公司母净亏损1.2 亿元/去年同期盈利465 万元，其中卢浮归母净亏损2100 万欧元。

    2022H1 境内经营数据同比下滑明显，境外RevPAR 加速复苏。境内酒店：

    全口径RevPAR 为108.07 元/-22.0%，其中经济型/中高端分别-16.5%/-26.1%；同店方面，经济型同店数据更具韧性：2022H1 境内RevPAR 同比-24.32%（经济型/中高端分别-18.7%/-26.3%）；境外酒店：全口径RevPAR 为32.24 欧元/+74.1%，其中经济型/中高端分别同比+76.2%/+68.9%。

    门店稳步扩张，2022Q2 门店净开218 家（开352 家/退出133 家/开业转筹建1 家）：其中经济型/中高端分别净关19/净开237 家，直营/加盟分别净关37/净开255 家，门店结构持续升级。

    公司拟发行 GDR 并申请在瑞交所挂牌上市，发行 GDR 所代表的新增基础证券 A 股股票不超过 2 亿股，募资拟用于拓展及升级主营业务，进行战略收购等。预计将进一步推进公司全球化战略，有望推进丽笙资产整合。

    投资建议：疫情反复不改长期趋势向好，后疫情时代酒店供需格局明显优化，景气周期有望开启。锦江资源优渥，品牌丰富、开店强势，整合控费效果显著。预计公司2022-2024 年营收分别为121/173/198 亿，归母净利润分别为2.7/19.8/25.0 亿，对应PE 分别为235/32/25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。