事件：公司公告2022H1业绩，2022H1 实现收入50.43 亿元，同比-4.18 %；

    归母净利润-1.18 亿元。2022Q1/Q2 收入23.22/27.21 亿元，同比+0.97%/-8.18%，归母净利润-1.20/0.02 亿元，同比+ 34.31 %/ -98.91%。

    Q2 境外RevPar 已恢复至19 年同期水平，国内经济型酒店恢复态势良好。上半年疫情对公司境内经营造成一定影响，海外市场快速修复。

    22H1，酒店业务国内/国外营收34.6/14.8 亿元，同比-19.53%/+77.52%。

    Q2 公司境外酒店RevPAR 已恢复至19 年水平；境内酒店经营复苏明显，经营数据显著提升。1）RevPAR：4 月受疫情影响公司境内酒店平均水平下降至19 年同期的54.35%；6 月在疫情得到控制后迅速反弹至88.00%。2）平均出租率：22H1 境内中端酒店和经济型酒店分别稳定在52.47%/47.54%，同比略下滑17pct/16.3pct。3）平均房价：Q2 境内中端酒店和经济型酒店分别为243.19/ 173.14 元/间，较Q1 显著增长，其中经济型酒店平均单价已超过21 年同期。随着疫情控制良好，商务和休闲需求逐渐复苏，预计公司RevPAR 和出租率将迎来快速修复。

    盈利回升费率平稳。22H1 销售/管理/财务分别为7.62%/22.01%/4.36%，同比+1.07/+0.63/-1.3；上半年毛利率为30.57%，其中Q2 单季毛利率36.78%，同增11.55pct，盈利改善。疫情期间，公司通过开源节流、降本增效，费用控制较好，财务、管理和研发费用支出较21 年同比下降。

    拓店速度略有放缓，拟在瑞交所发行GDR 推进国际化布局。公司在疫情期间持续快速拓店，增速较预期略有放缓。22H1 新开店584 家（Q1/Q2分别232/352 家），闭店221 家，净增362 家。公司通过加盟模式扩大规模，22H1 直营酒店减少41 家，加盟酒店增加403 家。22 全年预计新开店1200 家，较年初目标下调300 家。目前，已开业酒店10975 家，客房总数105 万间，签约规模15778 家，pipeline 4803 家，整体处行业领先水平。此外，公司公告拟在瑞交所发行GDR，新增基础证券A 股不超过2 亿股，不超过发行前总股本18.7%，推进公司国际化战略布局。

    盈利预测：公司是国内酒店龙头，疫情期间持续展店韧性十足，随着中小酒店出清、行业格局优化公司份额有望提升。预计22-24 年归母净利1.9/14.9/20.8 亿元，对应PE 326/42/30 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：疫情反复；市场复苏不及预期；展店不及预期；竞争加剧。