公司发布2022 年半年报：22H1 公司营收为50.43 亿元/YoY-4.18%，归母净利润为-1.18 亿元/YoY-2637.79%。22Q2 公司实现营收27.21亿元/YoY-8.18%，归母净利润为0.02 亿元/YoY-98.91%。

    境内门店RevPAR 受入住率拖累同比承压。22H1 公司整体Occ 为50.74%/YoY-15.05pct，ADR 为212.98 元/YoY+1.10%，RevPAR 为108.07 元/YoY-22.02%；22Q2 公司整体Occ 为50.67%/YoY-21.68pct，ADR 为220.41 元/YoY+0.09%，RevPAR 为111.68 元/YoY-29.90%。

    境外门店加速修复。22H1 境外整体RevPAR 已恢复至2019 年同期的89.62%，22Q2 境外整体RevPAR 已恢复至2019 年同期的97.75%。

    22H1 公司境外门店Occ 为55.48%/YoY+18.47pct，ADR 为58.11 欧元/YoY+16.15%，RevPAR 为32.24 欧元/YoY+74.08%。

    拟于瑞交所发行GDR，深入推进全球化。根据公司第十届董事会第五次会议决议公告，公司拟发行GDR 并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，本次发行GDR 所代表的新增基础证券A 股不超过2 亿股，不超过本次发行前公司普通股总股本的18.70%。公司全球发售GDR 有助于提升公司治理水平，为未来可能的全球布局和收购提供基础。

    盈利预测与投资建议：国内疫情局势趋稳，局部疫情在有效的防疫措施下并未外溢，叠加中秋国庆游出行旺季酒店入住率有望修复。公司中端以上产品占比较高ADR 仍有提升空间，下半年RevPAR 预计将持续复苏。预计公司22-24 年归母净利润分别为3.04/18.22/23.09 亿元，参考行业及可比公司情况，我们维持公司合理价值为67.20 元/股的判断不变，对应23 年约40 倍PE 估值，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；疫情反复超预期风险；拓店不及预期风险；门店卫生安全风险。